20220701-兴证期货-油脂月度报告_印尼棕榈油利空油脂价格_14页_1mb

兴证期货农产品研究总结（2022年7月1日）

核心内容概览

本报告由兴证期货研发中心分析师李国强撰写，主要分析2022年6月国内及国际主要油脂品种（豆油、棕榈油）的行情回顾、基本面分析以及后市展望与策略建议。报告指出，全球油脂市场在2022年6月整体偏空，主要受全球抗通胀预期下的货币紧缩政策、印尼棕榈油库存增加、马来西亚产量不及预期等多重因素影响。国内油脂市场则面临国储抛售大豆、豆油库存偏低、豆粕需求疲软等压力，整体价格中长期走低。

行情回顾

• 豆油：6月价格冲高后大幅杀跌，期现价差维持高位。
• 原油：价格高位剧烈震荡走低，全球抗通胀预期打压商品价格。
• 印尼棕榈油：库存达到800万吨，油厂胀库停收引发农户罢工，政府加大出口力度，对油脂市场形成全面利空。
• 国内油脂：价格高企抑制需求，国储抛售大豆对市场形成短期压力。

后市展望及策略建议

1. 油脂基本面分析

1.1 豆油

• 美豆种植进度偏慢：6月报告显示，美豆种植面积下降，但单产和产量略高于上年。
• 巴西大豆出口大幅下降：巴西减产导致出口量同比下降20%以上，未来供应趋紧，对大豆价格形成支撑。
• 进口量维持高位：7、8月进口量正常偏低，国储抛储补充市场，但中长期看巴西出口量不足，价格或有支撑。
• 豆油库存低位反弹：国内豆油商业库存82.6万吨，处于偏低水平，后期库存可能维持低位。
• 进口亏损收窄：国内豆油价格跌幅高于外盘，进口亏损缩小。
• 压榨利润下滑：外盘大豆价格转弱，国内豆油价格下跌，压榨利润小幅回落。
• 豆粕需求疲软：生猪存栏下滑，养殖利润恢复，但需求增幅不大。

1.2 棕榈油

• 库存大增：马来西亚5月产量低于预期，期末库存高于市场预期，对棕榈油价格形成利多。
• 降雨偏多利于长期增产：东南亚地区降雨偏多，有利棕榈油长期增产，但短期产量受限。
• 棕榈油进口量下滑：我国棕榈油进口量自2021年9月起持续走低，5月进口量仅为11万吨。
• 库存维持震荡走低：国内棕榈油商业库存27.6万吨，近期震荡下滑。
• 豆棕价差恢复正常：豆油与棕榈油价差逐步恢复至正常水平。

2. 技术分析及操作策略

• 豆油：7月价格将继续震荡走低，短期可能因需求提振反弹，但整体趋势偏空，建议逢高沽空。
• 棕榈油：7月价格将继续震荡杀跌，印尼库存释放和马来西亚产量不及预期共同打压价格，建议逢高沽空。

主要观点与关键信息

主要观点

• 全球油脂市场偏空：受货币紧缩、印尼库存增加、马来西亚产量不及预期等因素影响，全球油脂价格整体承压。
• 国内油脂价格中长期走低：国储抛储、需求疲软、进口成本下降等因素共同作用，国内油脂价格面临下行压力。
• 美豆种植面积下调：对后期供应不利，可能支撑大豆价格。
• 棕榈油趋势转空：印尼出口放开、库存增加、国内进口减少等因素，使棕榈油价格承压。

关键信息

• 美豆库存偏高：截至2022年6月1日，美国大豆库存为2644万吨，高于上年。
• 巴西出口下降：巴西大豆出口同比下降20%以上，未来供应趋紧。
• 印尼棕榈油库存：达到800万吨，对价格形成中期利空。
• 豆油库存：国内豆油商业库存82.6万吨，处于低位。
• 豆棕价差：豆油与棕榈油价差为280元/吨，逐步恢复至正常水平。
• 棕榈油进口成本：5月进口成本为11120元/吨，现货价格为12200元/吨，进口盈利。
• 国内棕榈油库存：27.6万吨，震荡下滑。

策略建议

• 豆油：短期可能反弹，但整体趋势偏空，建议逢高沽空。
• 棕榈油：受印尼库存释放和马来西亚产量不及预期影响，价格持续走低，建议逢高沽空。

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