棕榈油年报：外来劳力影响产量，棕油后期仍看供应-20211220-瑞达期货-16页_851kb

棕榈油市场分析总结（2021年12月20日）

核心内容概述

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年全球棕榈油市场运行情况，并对未来一季度及中长期走势进行了展望。报告指出，尽管全球油脂库存消费比处于低位，支撑了油脂价格，但棕榈油市场仍面临供应偏紧与需求端不确定性等多重因素的影响。

主要观点

1. 全球油脂供应格局仍偏紧

• 2021/22年度全球植物油结转库存为2401万吨，库存消费比降至 11.34%，为2010/11年以来最低。
• 三大油脂中，豆油和菜油库存持续回落，棕榈油库存略有回升，但整体仍处于低位。
• 供应偏紧格局未变，成为支撑油脂价格的重要因素。

2. 马来西亚棕榈油产量受劳动力短缺影响

• 2020/21年度马来西亚产量同比下降140.1万吨，主因是外来劳工不足，占种植园劳动力的 84%。
• 马来西亚政府已引进外来劳工，但预计2022年3月才陆续到位，叠加11-4月为减产季，2022年一季度供应依然偏紧。
• 预计2021/22年度马来西亚产量将恢复至1970万吨，出口量增长8.53%，但库存消费比降至 8.34%，为2016年以来新低。

3. 印尼棕榈油产量增长，出口受限

• 2020/21年度印尼产量增长100万吨至4350万吨，出口受限导致库存上升。
• 2021/22年度印尼产量预计增长2.3%至4450万吨，出口量恢复增长，但库存预计下降7.45%，库存消费比降至 12.31%。
• 印尼B40计划因棕榈油价格过高及燃料消费下滑，实施时间被推迟。

4. 生物柴油需求存在不确定性

• 欧盟RED II政策限制棕榈油在生物燃料中的使用，生物柴油需求下降。
• 美国生物柴油参混计划也存在不确定性，可能对油脂价格形成压制。
• 印尼B40计划若延迟实施，将对棕榈油的消费带来一定抑制。

5. 食用需求端变化

• 印度调降植物油进口关税，提升棕榈油进口需求，但中国进口利润倒挂，限制进口。
• 全球棕榈油食品消费量增长2.22%至5028万吨，印度食品消费增长显著。

6. 国内油脂供需格局

• 中国油脂总体处于供应偏紧状态，产量增长但进口不佳，需求增速较快。
• 2021/22年度中国四大油脂供需缺口为30.3万吨，较前五年均值有所缩小，但库存仍偏低。
• 豆油因性价比提升，需求增加，库存去化速度加快；棕榈油因进口利润不佳，累库速度有限。

关键信息汇总

供应端

• 马来西亚：2022年一季度供应偏紧，后期有望恢复。
• 印尼：产量增长，出口恢复，库存消费比下降。
• 棕榈油主产国产量占全球 85%，其中印尼占 56.6%，马来西亚占 28%。

需求端

• 欧盟RED II政策限制棕榈油在生物燃料中的使用，对棕榈油需求形成压制。
• 美国生物柴油计划存在不确定性，影响油脂消费。
• 印度调降进口关税，提振棕榈油进口需求，但中国进口受限。

库存与价格支撑

• 全球植物油库存消费比持续走低，支撑油脂价格。
• 国内油脂库存偏低，尤其棕榈油库存增长缓慢，支撑价格。
• 棕榈油进口利润倒挂，限制进口，影响市场供需。

展望与结论

2022年一季度展望

• 棕榈油市场预计维持偏强运行，主要受供应偏紧支撑。
• 马来西亚劳动力恢复及产量恢复预期将缓解供应压力，但11-4月仍为减产季，供应偏紧局面仍将持续。

中长期展望

• 随着马来进入增产季，棕榈油供应将逐步增加，叠加生物柴油需求端的不利因素，棕榈油价格或有转弱可能。
• 棕榈油生产扩增趋势仍将持续，未来三四年供应将逐步恢复。
• 印尼B40计划实施时间存在不确定性，可能对棕榈油消费形成压制。

数据来源

• USDA（美国农业部）
• WIND（金融数据平台）
• 中国粮油信息中心
• 博易大师（市场数据平台）
• 中国粮油商务网

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