20211220-瑞达期货-棕榈油年报_外来劳力影响产量_棕油后期仍看供应_16页_1mb

棕榈油市场分析总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2021年棕榈油市场的运行情况及2022年一季度的展望。报告重点围绕全球及国内棕榈油的供需格局、库存变化、主产国产量及出口情况、生物柴油需求影响以及印度、中国等主要消费国的进口政策变化展开。

主要观点

1. 全球油脂供需格局依然偏紧

• 全球植物油库存消费比降至2010/11年以来的最低水平（11.34%）。
• 三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）库存消费比均处于低位，其中棕榈油库存消费比为17.46%，为近五年最低。
• 2021/22年度全球棕榈油产量同比增长5.04%，消费量同比增长2.13%，期末库存增长10万吨，库存消费比为17.46%，显示供需仍偏紧。

2. 马来西亚棕榈油供应受限

• 2020/21年度马棕产量下降140.1万吨，创2016/17年以来最低，主因外来劳工短缺。
• 马来西亚种植园依赖外来劳工，占84%。疫情导致劳工短缺，影响产量恢复。
• 马来西亚政府已批准引进3.2万名外劳，预计2022年3月陆续抵达，但2022年一季度马棕供应仍偏紧。
• 马来西亚2021/22年度产量预计恢复10.34%至1970万吨，出口量增长8.53%至1722万吨，但库存消费比降至8.34%，为2016年以来新低。

3. 印度尼西亚棕榈油产量增长，出口受限

• 印尼2020/21年度产量增长100万吨至4350万吨，出口量保持稳定。
• 2021/22年度印尼产量预计增长2.3%至4450万吨，出口量增长2.38%至2950万吨。
• 库存预计下降7.45%至553.2万吨，库存消费比降至12.31%。
• 印尼B40计划因棕榈油价格过高及燃料消费下滑而推迟，限制了生物柴油需求增长。

4. 欧盟与美国生物柴油政策对棕榈油形成利空

• 欧盟RED II政策限制棕榈油在生物燃料中的使用，导致其生物柴油消费减少。
• 美国生物柴油参混比例政策存在不确定性，可能对棕榈油需求形成压制。

5. 印度棕榈油需求上升，中国进口受限

• 印度2020/21年度棕榈油进口量增长13.7%至841.1万吨，食品消费增长7.36%，库存降至近五年低位。
• 中国棕榈油进口利润倒挂，进口需求受限，但国内食品消费仍维持高位。

6. 国内油脂供需偏紧，库存偏低

• 中国2021/22年度四大油脂（豆油、棕榈油、菜油、花生油）产量增长3.19%至2697.2万吨，进口量下降4.83%至1024万吨，消费量增长2.48%至3732万吨，供需缺口30.3万吨。
• 豆油、棕榈油、菜油库存均处于偏低水平，支撑油脂价格。
• 棕榈油进口量有限，叠加马来减产，预计一季度库存累积有限。

关键信息

• 马棕产量恢复有限：马来劳动力短缺问题仍是制约产量恢复的关键因素，预计2022年一季度供应依然偏紧。
• 印尼产量增长，出口恢复：印尼产量有望继续增长，但出口受限导致库存下降。
• 生物柴油需求不确定性：印尼B40计划延迟，欧盟和美国生物柴油政策存在风险，对棕榈油需求形成压制。
• 印度进口政策利好：印度调降进口关税，有利于棕榈油进口需求。
• 中国进口受限：棕榈油进口利润倒挂，限制进口增长。
• 油脂库存消费比低位：全球及国内油脂库存消费比均处于低位，支撑油脂价格。
• 未来走势预期：2022年一季度棕榈油供应偏紧，价格或维持偏强运行；后期随着马来劳动力恢复及生物柴油需求走弱，棕榈油可能转弱。

结论与展望

2022年一季度，棕榈油市场整体仍受供应偏紧影响，价格可能维持偏强运行。但随着马来劳动力逐步恢复，棕榈油产量进入增产季，叠加生物柴油需求走弱，后期价格可能面临压制。建议关注马来劳动力恢复情况、印尼B40计划执行时间、欧盟及美国生物柴油政策变化，以及印度和中国进口政策对棕榈油需求的影响。

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