20221220-瑞达期货-棕榈油年报_产量预计有所恢复_需求恢复仍待观察_16页_1mb

棕榈油2022年报总结

核心内容概述

本报告分析了2022/23年度棕榈油市场的供需格局、价格走势及宏观影响因素，预测2023年棕榈油市场将呈现偏弱震荡态势。主要关注点包括主产国产量恢复情况、生物柴油需求变化、原油市场对油脂价格的影响、中印进口需求受限以及国内油脂库存变化等。

主要观点

1. 供应端恢复，价格承压

• 产量恢复：2022/23年度，马来西亚和印尼棕榈油产量预计继续增长，合计占全球产量的85%。
• 马来产量：受外来劳动力不足影响，产量恢复仍需关注。USDA预计产量增长3.57%至1880万吨，期末库存回落至230万吨，库存消费比降至11.43%。
• 印尼产量：产量恢复5.32%至4550万吨，出口量增长27.68%至2850万吨，期末库存下降11.66%至757.7万吨，库存消费比回落至16.29%。
• 全球库存：棕榈油期末库存为1657万吨，库存消费比为21.8%，是三大油脂中库存消费比最高的，意味着供需格局相对宽松。

2. 需求端表现分化

• 生物柴油需求：印尼B35计划低于市场预期的B40，且美国下调豆油参混比例，导致生物柴油需求放缓。
• 中印进口受限：印度因库存高企（277.2万吨）限制进口需求，中国受进口利润转弱及港口库存高企影响，进口意愿降低。
• 俄乌葵花籽油库存：乌克兰和俄罗斯葵花籽油库存高企，一旦开始消化，将对油脂市场形成较大冲击。

3. 原油市场影响

• OPEC预期：2023年原油市场预计趋于平衡，限制油价上行空间，间接削弱生物柴油需求。
• 生物柴油替代效应：原油价格低迷影响生物能源利润，对油脂价格形成压力。

4. 宏观经济因素

• 美联储加息：加息节奏放缓，联邦基金利率上调至4.25%~4.5%，市场对经济进一步衰退的预期减弱，限制油脂价格下跌空间。
• 利率预期：2023年底利率预期中值为5.1%，仍维持较高水平，对油脂需求形成一定支撑。

5. 国内油脂供需情况

• 供需盈余：2022/23年度，中国四大油脂（豆油、菜油、棕榈油、花生油）产量同比增长5.94%至2689.5万吨，进口量增长87.73%至1092万吨，消费量增长10.58%至3678.6万吨，供需盈余90.6万吨。
• 分品种情况：
  • 豆油：产量1720.3万吨，进口100万吨，消费1780万吨，盈余31.3万吨。
  • 棕榈油：进口720万吨，消费690万吨，盈余28万吨。
  • 菜油：产量639.6万吨，进口242万吨，消费850万吨，盈余29.6万吨。
• 库存情况：三大油脂库存总体偏低，豆油库存处于历史低位，棕榈油库存快速累积，菜油库存有所回落。

关键信息

1. 供应恢复与库存变化

• 马来西亚和印尼产量恢复，但马来劳动力短缺仍是制约因素。
• 印尼库存已恢复至正常水平，出口压力下降。
• 全球棕榈油库存为1657万吨，库存消费比21.8%，高于豆油和菜油。

2. 生物柴油需求不及预期

• 印尼B35计划低于市场预期的B40，影响棕榈油消费。
• 美国下调豆油参混比例，降低生物柴油需求。

3. 俄乌冲突对葵花籽油市场的影响

• 乌克兰和俄罗斯葵花籽油库存高企，预计后期库存释放会对油脂市场造成冲击。

4. 中印进口需求受限

• 印度进口量增加导致库存高企，限制未来进口。
• 中国进口利润转弱，港口库存创同期新高，进口意愿降低。

5. 国内油脂市场表现

• 豆油库存处于历史低位，棕榈油库存快速累积，菜油库存回落。
• 2023年油脂市场预计偏弱震荡，主要受供应恢复和需求不及预期影响。

展望与总结

2023年棕榈油市场供应有所恢复，但需求端仍面临生物柴油不及预期、中印库存高企等压力。宏观经济层面，美联储加息节奏放缓，对油脂价格形成一定支撑。总体来看，三大油脂市场预计维持偏弱震荡走势，价格波动幅度有限，主要受供需变化和政策调整影响。

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