20240809-国金证券-百亚股份-003006.SZ-2Q收入超预期_电商+线下外围共同发力彰显稀缺成长_4页_1mb

公司业绩报告摘要

根据24H1报告分析，公司在收入与盈利方面表现出显著增长。

总体业绩

24H1实现营业收入1532亿元，同比增长61.3%。归母净利润达到180亿元，同比增长36.4%。24Q2收入达767亿元，同比增长800%；归母净利润为77亿元，同比增长481%；扣非归母净利润为74亿元，同比增长510%。业绩情况超过市场预期。

分区表现

区域来看，上半年川渝、云贵陕、外围和电商渠道营收为37亿、24亿、19亿和65亿元，同比分别增长111%、198%、656%和176%。外围战区的线下营收比例在期内上升至23.7%，增长了6个百分点。电商渠道通过流量外溢和策略调整，实现了较快发展。

产品结构优化

产品方面，卫生巾、纸尿裤和ODM业务营业收入分别为141亿、5.7亿和6.8亿元，同比分别增长68.8%、-53%和216%。其中卫生巾在益生菌产品的带动下保持了高速增长。尼尔森数据显示，“自由点”品牌在本土卫生巾市场排名第二，在多个省市市场占据首位。

公司大健康类产品占比提升显著，推动毛利率增长。24H1综合毛利率为54.4%，同比增长6.8个百分点；“自由点”品牌毛利率达57.6%，同比增长5.1个百分点，创下单季度新高。大健康类产品在卫生巾中的占比达到42.3%，同比增长25.5倍。产品平均价格提升带动产品结构改善，片单价持续稳中有升。

营销投入也在持续加大，销售费用率达35.3%，同比增长11.1个百分点，其中营销推广费用投入为368亿元，同比增长28.31%。净利率为11.7%，同比下降2.2个百分点。预计短期将继续加大推广力度，拓展市场份额。新品“益生菌PRO”的推出计划提升在高线城市覆盖范围，增强品牌吸引力。

未来展望

短期看，公司将在强劲线上增长驱动力下，通过渠道创新保持增速。从中长期看，新品推广有望进一步推进品牌认知度上升，市场份额有望持续增长。

分析师预计公司24-26年归母净利润将分别达到33、42、54亿元，相应市盈率估值分别为29、22、17倍。维持“买入”评级。

风险提示

面临的主要风险包括原材料价格波动、跨区域扩张进度不及预期、市场竞争加剧等。