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百亚股份（003006）季报总结

业绩概况

2024年第一季度，公司实现营业收入77亿元，同比增长46.4%，归母净利润10亿元，同比增长281%。收入与利润双双超预期，业绩增速亮眼。

关键增长驱动

1. 产品结构优化：公司持续聚焦高端卫生巾系列产品，24Q1自由点产品营收同比增54.6%，高端产品占比持续提升，推动综合毛利率上升至57.7%，同比提升5.8个百分点。
2. 大健康产品发力：益生菌等大健康系列产品增速显著，公司加大资源投入，中长期增长潜力可期。
3. 电商渠道爆发：24Q1电商营收同比增长1505%，2023年抖音平台市占率居首。销售费用同比增1207%，投放策略优化，预计线上收入保持高增长。

区域扩张

公司核心五省区（川渝、云贵、陕西）外扩张加速，24Q1非核心省份收入增长520%，全国化进程快速推进。线下渠道已覆盖广东、湖南等省份。

盈利预测与评级

基于一季报，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为32/40/50亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

新品推广不及预期、外围扩张不达进度、线上竞争加剧等风险需关注。

财务补充摘要

• 毛利率：2024Q1综合毛利率54.4%，同比提升7.5个百分点。
• 负债率：持续27%，财务结构稳健。
• 估值：当前PE 41倍，PB 6倍，维持市场对其高成长性看好。

注：数据截止至2024Q1及盈利预测（E）。