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百亚股份（003006.SZ）2024年中报分析总结

核心内容概述

百亚股份在2024年中报中展示了强劲的业绩表现，营业收入和净利润均实现大幅增长，且线上与线下渠道同步发力，打开了新的增长空间。公司产品力、品牌力与销售能力的提升，推动了整体业绩的靓丽增长，未来成长潜力值得期待。

主要财务数据

营收与利润

• 2024年H1营收：15.32亿元，同比增长61.31%
• 2024年H1归母净利润：1.8亿元，同比增长36.41%
• 2024年H1扣非净利润：1.72亿元，同比增长38.59%
• 2024年Q2营收：7.67亿元，同比增长79.56%
• 2024年Q2归母净利润：0.77亿元，同比增长49.37%
• 2024年Q2扣非净利润：0.75亿元，同比增长50.6%

盈利能力

• 2024年H1毛利率：54.4%，同比提升6.38个百分点
• 2024年H1净利率：11.73%，同比略有下降2.14个百分点
• 2024年Q2毛利率：54.44%，同比提升5.98个百分点
• 2024年Q2净利率：10.05%，同比略有下降2.03个百分点

费用结构

• 销售费用率：35.28%，同比提升11.07个百分点
• 管理费用率：2.92%，同比下降0.89个百分点
• 研发费用率：2.15%，同比下降0.6个百分点

渠道表现

线上渠道

• 2024年H1线上营收：6.53亿元，同比增长176%
• 线上毛利率：55.93%，同比提升9.16个百分点
• “6.18”期间表现：
  • 抖音销售同比增长290%
  • 天猫销售同比增长120%
  • 京东、猫超、拼多多均取得突破

线下渠道

• 2024年H1线下营收：8.11亿元，同比增长23.4%
• 线下毛利率：56.3%，同比提升6.05个百分点
• Q2增长提速：外围市场扩张战略成效显著，川渝市场因产能瓶颈突破而明显修复
• 区域表现：
  • 川渝地区营收3.76亿元，同比增长11.1%
  • 云贵陕地区营收2.42亿元，同比增长19.8%
  • 其他地区营收1.92亿元，同比增长65.6%
• 渠道结构：
  • 经销商渠道营收6.29亿元，同比增长27.6%
  • KA渠道营收1.82亿元，同比增长10.8%

产品端表现

卫生巾业务

• 2024年H1卫生巾收入：14.07亿元，同比增长68.8%
• 卫生巾毛利率：57.37%，同比提升5.3个百分点
• 产品升级：Q2推出益生菌Pro+系列，强化产品竞争力，提升盈利能力

纸尿裤与DOM业务

• 纸尿裤收入：0.57亿元，同比下降5.3%
• DOM收入：0.68亿元，同比增长21.6%
• 婴裤业务收缩，成裤业务保持增长

盈利预测与估值

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为31.1亿、40.1亿、50.2亿，同比增长45.2%、28.7%、25.3%
• 归母净利润预测：预计分别为3.25亿、4.28亿、5.51亿，同比增长36.2%、31.7%、28.8%
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.76元、1.00元、1.28元
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧
• 渠道拓展不及预期

总结

百亚股份在2024年中报中展现出强劲的业绩增长，线上线下渠道同步发力，产品力与品牌力持续提升。公司毛利率稳步增长，主要受益于规模效应释放及大健康产品占比提升。尽管销售费用率有所上升，但营销投入有助于品牌心智强化，推动长期增长。未来公司有望实现从区域走向全国的扩张，业绩持续高增长，因此维持“买入”评级。