20240118-德邦证券-三环集团-300408.SZ-Q4业绩符合预期_24年MLCC业务有望持续高增_3页_639kb

报告摘要

三环集团（300408SZ）维持“买入”评级。公司是电子陶瓷龙头，尤其在MLCC领域领先。

关键事件与业绩

• 2023年四季度业绩符合预期：收入104-207亿元，同比增长超300%，环比增长55%；归母净利287-513亿元（中值40亿元），同比增长528%，环比下降26%。
• 2023年全年预计收入515-618亿元，同比小幅增长0%-20%；净利润143-166亿元，同比下降5%-10%，主要受电子产品行业景气度回升推动。

业务分析

• MLCC业务高增长：产品市场认可度提升，下游应用更广泛，份额增长为主因。MLCC行业千亿空间，低国产化率带来机遇。公司近年在领域拓展、高容化和产能扩大上取得突破，预计2024年产品竞争力加强，增长逻辑持续。
• 全球市场：MLCC需求复苏，公司产品竞争力提升，推动份额战略。

投资建议

• 预测：2023-2025年收入分别为566亿、739亿、921亿；归母净利分别为154亿、193亿、262亿。基于最新市值，PE分别为30、24、18倍，维持“买入”评级。
• 增长动能：未来三年CAGR显著，受益于MLCC业务扩展。

风险提示

• 需求不及预期（如电子产品景气度下降）。
• 客户拓展或产能建设进度滞后。
• 宏观风险如供应链中断或政策变动。

结论

报告强调三环集团MLCC潜力，建议投资者关注长期增长机会，但需监控相关风险。