20230216-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖更新点评_春节动销表现略超预期_低度特曲持续发力_3页_1mb

泸州老窖（000568）总结

核心内容

泸州老窖在2023年春节期间动销表现略超预期，整体呈现“前低后高”的趋势，随着消费场景逐步修复和动销环比改善，预计全年动销将实现正增长。西南等地区率先达到疫情感染高峰，动销表现尤为亮眼，节后消费回补持续进行，消费热潮预计仍将持续，渠道层面压力较小。

公司通过加大低度国窖1573和特曲的市场投入，推进全国化市场布局，成功实现了中档酒业绩的高增长。低度国窖1573和特曲在2023年有望继续发力，而高度国窖1573则在“稳价盘稳库存”的基础上，预计实现量价齐升。

主要观点

• 春节动销表现超预期：公司2023年春节期间动销略超预期，西南等地区表现突出，消费回补持续，预计消费热潮将持续。
• 产品结构优化：国窖1573、特曲、头曲等产品表现优异，其中国窖1573低度产品回款优秀，高度产品终端动销超预期。
• 低度特曲持续发力：特曲60有望从川渝区域向外推广，低度老字号特曲有望站稳300元价位带，价格双轨制有助于吨价提升。
• 业绩增长可期：公司2023年业绩有望延续高增态势，净利率持续改善，主要得益于规模效应和经营质量提升。
• 盈利预测与估值：预计2022~2024年公司收入增速分别为22.5%、21.9%、20.0%，归母净利润增速分别为27.4%、25.5%、24.6%。EPS分别为6.9、8.7、10.8元，PE分别为36、29、23倍，维持买入评级。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响白酒整体动销恢复。
• 价格风险：国窖1573批价上涨不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

催化剂

• 白酒需求恢复超预期；
• 批价持续上行。

泽商证券研究所信息

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