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报告摘要

大豆&粕类早报2023-02-24 总结

核心内容概述

本报告分析了2023年2月24日大豆及粕类市场的基本面、基差、库存、盘面走势及市场预期。整体来看，市场在宏观利空和南美大豆丰产预期的影响下呈现震荡格局，但国内需求及供应结构变化仍对价格形成支撑。

主要观点与策略

豆粕（M2305）

价格走势：豆粕期货价格在3800至3860区间震荡，现货价格较高，基差为510，升水期货。
基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割加快，国内节后需求改善但进入短期淡季，豆粕库存低位回升，期现价差指引盘面。
市场预期：短期受美豆走势和期现回归预期影响，维持震荡。中性偏空。
策略建议：卖出虚值看跌期权，短期维持震荡。

菜粕（RM2305）

价格走势：菜粕期货价格在3140至3200区间震荡，现货价格为3300，基差为121，升水期货。
基本面：进口油菜籽到港量增加，国内油厂压榨量回升，库存低位回升，但水产需求旺季支撑价格。
市场预期：短期震荡偏强，供应偏紧格局改善，但需关注进口油菜籽到港量和宏观经济影响。
策略建议：卖出虚值看跌期权，短期维持震荡。

大豆（A2305）

价格走势：大豆期货价格在5560至5660区间震荡，现货价格为5600，基差为-4，贴水期货。
基本面：国内大豆供应预期改善，进口大豆到港量低位，国产大豆丰产预期压制价格。
市场预期：短期维持震荡，宏观利空和巴西大豆丰产压制价格，但国内需求预期良好。
策略建议：期权观望，短期维持震荡。

关键市场信息

供应与库存

品种	库存（万吨）	环比变化	同比变化	趋势
豆粕	63.45	+2.52%	+57.72%	偏空
菜粕	2.9	+31.82%	-9.38%	偏多
大豆	383.44	-10.44%	+24.64%	偏空

期现价差与基差

豆粕基差为550，升水期货（华东现货4390）。
菜粕基差为131，升水期货（福建现货3300）。
大豆基差为-4，贴水期货（佳木斯现货5600）。

期货盘面与主力持仓

豆粕价格在20日均线下方，方向向下，主力空单增加，资金流出。
菜粕价格在20日均线下方，方向向下，主力多单减少，资金流出。
大豆价格在20日均线上方，方向向上，主力空单增加，资金流出。

主要影响因素分析

利多因素

豆粕：
- 国内豆粕需求尚好，油厂挺价维持高升水。
- 2月美农报下调阿根廷大豆产量，南美大豆种植天气存在不确定性。
- 2-3月进口大豆到港量处于低位，支撑期现价格。
菜粕：
- 国产油菜籽上市期结束，进口油菜籽到港开始增多，供应偏紧格局改善。
- 油菜籽和菜粕库存整体仍处于低位。
大豆：
- 国内大豆市场有价无市，现货相对稳定。
- 农户惜售情绪支撑盘面价格底部。

利空因素

豆粕：
- 宏观经济预期利空，巴西大豆丰产预期压制价格。
- 国内油厂压榨量维持高位，豆粕库存低位回升，压制价格上涨空间。
菜粕：
- 豆粕和杂粕替代菜粕比例已最大化。
- 加拿大油菜籽丰产，进口油菜籽到港旺季未结束。
大豆：
- 进口大豆到港量增多，供应偏紧状况改善。
- 新季国产大豆增产预期压制价格。

主要风险点

豆粕：
- 美元持续紧缩导致宏观经济预期转空。
- 俄乌冲突持续及南美大豆产量仍有变数。
- 乌克兰农产品出口情况。
菜粕：
- 水产养殖逐渐进入季节性淡季。
- 进口油菜籽到港量增多。
- 俄乌冲突的不确定性。
大豆：
- 国储大豆抛储和轮储情况。
- 新季国产大豆产量确认。
- 美联储加息及地缘政治冲突。

市场预期与逻辑

市场聚焦南美大豆生长和收割天气影响，围绕美豆出口及宏观经济预期博弈。
美豆产量影响过去，南美大豆产区天气不确定性仍在。
国内豆粕和菜粕需求预期良好，但供应增加压制价格上涨空间。
国内油厂压榨量回升，库存低位回升，但现货升水支撑盘面。

附：近期市场动态

进口大豆到港量：2-3月处于低位，4月将大幅增长。
进口油菜籽到港量：2月维持高位，国内油厂入榨量维持高位。
油厂未执行合同：小幅回落，补库积极性减弱。
生猪存栏：12月环比增加1.8%，母猪存栏环比增加0.3%。
生猪价格：维持低位，养殖利润亏损扩大，水产价格跟随回落。
豆粕成交：国内下游集中补库后成交高位回落。

结论

整体来看，大豆及粕类市场短期维持震荡，受宏观经济、南美大豆天气及国内供需变化影响。豆粕和菜粕均面临供应增加和需求季节性波动的压力，但国内现货升水和部分替代品短缺仍对价格形成支撑。建议投资者关注南美天气、进口到港量及宏观经济动向，谨慎操作，控制风险。

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