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报告摘要

大豆&粕类早报总结（2023-02-27）

一、核心内容概述

本报告分析了2023年2月27日大豆及粕类市场的行情，涵盖豆粕、菜粕、大豆的行情走势、库存、基差、持仓变化及供需预期。同时，对南美和美国大豆的种植、收割、产量等数据进行了回顾，并结合宏观经济、天气、进口情况等多方面因素，对市场走势进行了评估与预测。

二、豆粕市场分析

1. 基本面

美豆震荡收跌，巴西大豆收割进程加快，技术性震荡整理。
国内豆粕震荡回落，技术性震荡整理，短期受美豆走势带动和期现价差指引。
节后补库释放，现货高升水支撑盘面，但需求进入短期淡季，累库压制价格上涨空间。

2. 基差

现货价格4380元/吨（华东），基差521元/吨，升水期货，偏多。

3. 库存

豆粕库存63.45万吨，环比增加2.52%，同比增加57.72%，偏空。

4. 盘面

价格在20日均线下方且方向向下，偏空。

5. 主力持仓

主力空单增加，资金流入，偏空。

6. 预期

宏观利空和巴西丰产压制价格，中国需求良好和南美天气变数支撑盘面。
短期维持区间震荡，M2305合约日内震荡于3800至3860元/吨，建议期权卖出虚值看跌期权。

7. 主要利多因素

国内豆粕需求预期良好。
油厂挺价现货，维持高升水。
2月美农报下调阿根廷大豆产量，南美天气仍存不确定性。

8. 主要利空因素

国内油厂压榨量高位，豆粕累库。
4月进口大豆到港量将进入高峰。
宏观经济预期偏空。

9. 当前逻辑

市场聚焦南美大豆生长和收割天气，围绕美豆出口及宏观经济预期博弈。
短期受美豆走势带动和期现回归预期影响，盘面维持震荡。

10. 风险点

美元持续紧缩导致宏观经济预期转空。
俄乌冲突持续及南美大豆产量仍有变数。
乌克兰农产品出口情况变化。

三、菜粕市场分析

1. 基本面

菜粕震荡回落，技术性震荡整理，等待新指引。
国内菜粕需求预期良好，现货贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港增多压制价格。

2. 基差

现货价格3320元/吨（福建），基差128元/吨，升水期货，偏多。

3. 库存

菜粕库存2.9万吨，环比增加31.82%，同比减少9.38%，偏多。

4. 盘面

价格在20日均线下方且方向向下，偏空。

5. 主力持仓

主力多单增加，资金流入，偏多。

6. 预期

短期震荡偏强，受豆类走势带动。
供应偏紧格局预期改善，需求良好。
RM2305合约日内震荡于3140至3200元/吨，建议期权卖出虚值看跌期权。

7. 主要利多因素

国内进口油菜籽减少。
油菜籽和菜粕库存整体处于低位。

8. 主要利空因素

豆粕和杂粕替代比例已最大化。
加拿大油菜籽丰产，国内进口到港旺季未结束。

9. 当前逻辑

国产油菜籽上市期结束，进口油菜籽开始增多，供应偏紧格局改善。
现货价格回落，高升水收窄，压制盘面高度。

10. 风险点

水产养殖进入季节性淡季。
进口油菜籽到港增多。
俄乌冲突不确定性。

四、大豆市场分析

1. 基本面

国内大豆冲高回落，技术性震荡整理。
节后需求改善，但进口大豆到港增多，国产大豆丰产压制价格上限。

2. 基差

现货价格5600元/吨（佳木斯），基差-13元/吨，贴水期货，中性。

3. 库存

大豆库存383.44万吨，环比减少10.44%，同比增加24.64%，偏空。

4. 盘面

价格在20日均线上方且方向向上，偏多。

5. 主力持仓

主力空单减少，资金流入，偏空。

6. 预期

短期维持区间震荡，受宏观和南美天气影响。
国产大豆增产预期压制价格，但农户惜售支撑底部。

7. 风险点

国储大豆抛储和轮储情况。
新季国产大豆产量确认。
美联储加息及俄乌冲突影响。

五、市场动态与数据

1. 油厂库存

大豆库存回落，油厂压榨量维持良好。
菜粕库存低位回升，但成交一般。

2. 进口情况

进口大豆到港量2-3月处于低位，4月将大幅增长。
进口油菜籽到港量2月维持高位，油厂入榨量高位。

3. 外盘走势

美豆维持震荡，巴西进口大豆盘面压榨利润小幅波动。
外盘油菜籽震荡，进口成本小幅波动。

4. 需求端

国内下游补库后成交回落。
生猪存栏环比增加1.8%，母猪存栏环比增加0.3%。
生猪价格低位反弹，养殖利润亏损缩减。
水产价格小幅波动，受新冠疫情影响。

六、关键信息汇总

品种	价格区间（日内）	基差	库存变化	主要影响因素
豆粕M2305	3800-3860	+521	环比+2.52%	美豆走势、期现回归、南美天气
菜粕RM2305	3140-3200	+128	环比+31.82%	进口油菜籽增加、需求良好
大豆A2305	5550-5650	-13	环比-10.44%	进口增加、国产增产预期

七、结论

整体来看，豆粕和菜粕市场短期维持震荡，受南美天气、宏观经济及供需变化影响较大；大豆市场则因进口增加和国产增产预期压制，维持中性偏空态势。投资者需密切关注南美天气变化、4月大豆到港量、宏观经济动向及国储政策等关键因素。建议豆粕关注期权卖出虚值看跌期权策略，菜粕保持观望态度，大豆则以区间震荡为主。

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