20220324-西部证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年年报点评_营收净利高增_品牌扩圈深入人心_7页_377kb

贝泰妮（300957.SZ）2021年年报总结

核心内容

贝泰妮集团在2021年实现了显著的营收与净利增长，展现出强劲的发展势头。公司全年营业收入达40.22亿元，同比增长52.57%，归母净利润达8.63亿元，同比增长58.77%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营收增长57.89%，归母净利润增长54.67%。

主要观点

• 产品与渠道扩张：公司2021年护肤品收入达36.29亿元，占总收入的90.22%，平均售价同比增长8.80%。公司积极拓展线上渠道，实现收入33.00亿元，同比增长51.94%。线下新零售体系稳步发展，收入7.08亿元，同比增长57.76%。
• 品牌影响力提升：薇诺娜品牌在双11期间表现突出，位列天猫美容护肤类目TOP6，成为TOP10中唯一的国货品牌。同时，“薇诺娜BABY”一战成名，荣登双11细分行业品类排名TOP10。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长78.47%，达到1.13亿元，研发费用率提升至2.81%。公司拥有80项专利授权和387项商标权，为产品创新和品牌建设提供了坚实支撑。
• 现金流充裕：2021年公司经营净现金流达到11.53亿元，同比增长167.44%，显示公司具备良好的资金运作能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年40.22亿元，同比增长52.57%；预计2022-2024年分别为55.94/75.13/97.33亿元。
• 归母净利润：2021年8.63亿元，同比增长58.77%；预计2022-2024年分别为12.06/16.25/21.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.85/3.84/4.98元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为61.6/45.7/35.2倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为12.6/10.0/7.8倍。

费用与利润率

• 毛利率：2021年为76.01%，同比下降0.24个百分点。
• 净利率：2021年为21.48%，同比上升0.86个百分点。
• 销售费用率：2021年为41.79%，同比下降0.21个百分点。
• 管理费用率：2021年为6.10%，同比下降0.29个百分点。
• 研发费用率：2021年为2.81%，同比上升0.41个百分点。

营运能力

• 存货周转率：2021年为2.69次，略有下滑。
• 应收账款周转率：2021年为18.53次，同比提升0.89次。
• 经营净现金流：2021年为11.53亿元，同比增长167.44%。

品牌与市场拓展

• 公司专注于功效护肤赛道，已形成“薇诺娜”为核心的多品牌、多品类矩阵。
• 推出“薇伊美”医美平台，切入人工智能皮肤诊断项目，提升品牌影响力。
• 积极拓展线下新零售合作体系，与山东、陕西等区域连锁龙头启动战略合作。
• 2022年计划巩固“舒敏”系列地位，拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类。

投资建议

• 预计公司2022-2024年EPS分别为2.85/3.84/4.98元，对应最新PE分别为61.6/45.7/35.2倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大。

风险提示

1. 行业竞争加剧，国际品牌线上渠道投入增加，可能影响公司市场份额。
2. 品牌拓展不及预期，可能因品牌定位失焦或运营效率问题导致业绩不达预期。
3. 新品销售不及预期，若无法及时洞察市场趋势，可能影响公司业绩表现。