20230316-招商银行-行内偕作·快评号外（第533期）_2023年2月美国CPI数据点评-服务通胀韧性仍强_4页_790kb

服务通胀韧性仍强 ——2023年2月美国CPI数据点评总结

核心内容概述

2023年2月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨6.0%，与市场预期一致，较前值回落0.4个百分点。核心CPI同比上涨5.5%，与预期持平，较前值回落0.1个百分点。整体来看，通胀回落趋势仍在延续，但核心服务通胀仍表现出较强的韧性。

主要观点与关键信息

一、能源与食品：通胀回落的主导力量

• 能源价格：能源项CPI同比增速为5.2%，较前值回落3.5个百分点，创2021年3月以来新低，拉动CPI通胀0.4个百分点；环比增速为-0.6%，较前值回落2.6个百分点，能源价格整体下行。
• 食品价格：食品项CPI同比增速为9.5%，较前值回落0.6个百分点，连续第六个月下跌，拉动CPI通胀1.3个百分点；环比增速为0.4%，较前值回落0.1个百分点，为2021年9月以来最低值。
• 服务消费：户外餐饮分项环比增速保持0.6%，显示服务业通胀仍具韧性，而居家食品项环比增速回落至0.3%。

二、核心商品：二手车价格持续下行

• 核心商品通胀：2月核心商品CPI同比为1.0%，较前值回落0.4个百分点，拉动CPI通胀0.2个百分点；环比增速为0，较前值回落0.1个百分点。
• 二手车价格：二手车价格环比下跌2.8%，连续第八个月为负，跌幅超1%。新车价格环比微涨0.2%，回归合意区间。
• 其他商品：家具、服装、其他商品、娱乐用品等分项价格环比动能仍强，而医疗用品、教育与通讯、饮料等分项价格则有所回落。
• 前瞻分析：二手车价格可能在未来几个月转跌为涨；随着实际利率转正，多数商品价格或将继续下行，核心商品通胀同比增速或于二季度跌至0附近。

三、核心服务：强需求支撑通胀韧性

• 核心服务通胀：2月核心服务CPI同比为7.3%，较前值提升0.1个百分点，拉动CPI通胀4.2个百分点；环比增速为0.6%，较前值上行0.1个百分点。
• 房租价格：房租项CPI同比为8.2%，再创新高；环比为0.7%，较前值回落0.1个百分点，但新签租约价格已止跌。
• 其他服务：娱乐、交通服务、废物处理等分项价格环比动能仍处高位，但医疗服务和教育与通讯价格已回落至合意区间。
• 服务消费支撑：美国服务业PMI连续第二个月高于55，新增非农就业人数也连续第二个月大幅超预期，显示服务需求依然强劲。
• 前瞻分析：随着薪资增速放缓，就业需求或逐步冷却，服务项CPI通胀或已见顶。

四、对美联储政策的影响边际下降

• 通胀数据与预期：本月CPI数据符合市场预期，但核心通胀略高于预期，主要由于需求侧因素。
• 政策预期变化：受硅谷银行倒闭及瑞士信贷违约风险上升影响，市场对美联储政策预期发生转变，预计3月加息空间不超过25个基点，并可能在6月开始降息100个基点以上。
• 金融稳定性考量：美联储当前更关注金融稳定性问题，而非单纯通胀控制。

图表要点

• 图1：2月美国CPI通胀加速回落
• 图2：能源分项成为美国CPI环比增速的主导项
• 图3：2月原油价格环比下跌
• 图4：家庭食品分项环比动能持续下行
• 图5：二手车价格连续八个月下跌
• 图6：核心服务通胀韧性仍然偏强
• 图7：工资-价格同比增速剪刀差走阔
• 图8：新签租约价格小幅反弹

总结

2023年2月美国CPI数据表明，通胀回落趋势仍在持续，但核心服务通胀保持韧性。能源和食品价格的回落是当前通胀下行的主要驱动力，而二手车价格的持续下跌对核心商品通胀形成压制。服务消费的强劲需求支撑了核心服务通胀，但随着薪资增速放缓，未来服务通胀或趋于平稳。美联储在通胀控制与金融稳定之间的权衡正逐渐偏向后者，政策预期发生转变，可能在短期内采取更为宽松的货币政策。