20210407-安信国际证券-易居企业控股-02048.HK-品类持续拓展_渠道逐步优化_2页_289kb

Vesync（2148.HK）2020年度业绩及发展分析总结

核心内容

Vesync是一家中国小家电公司，同时在美国小家电在线市场占据一席之地。公司专注于在线营销及销售其自主设计开发的小家电和智能家居设备，产品线涵盖空气净化器、空气炸锅、烤箱、榨汁机等。公司通过三个核心品牌Levoit、Etekcity和Cosori进行销售，主要市场为美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙等。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年全年营收达3.49亿美元，同比增长103%；毛利率提升至43.7%，同比增加4.6个百分点；归母净利润达0.55亿美元，同比上涨760%；净利润率提升至15.7%，同比增加12个百分点。
• 疫情推动需求增长：居家隔离政策延长了消费者的在线购物时间，显著提升了小家电的销量，尤其是空气净化器和空气炸锅。
• 品牌策略调整：公司集中资源发展Levoit和Cosori两大高毛利品牌，其收入占比分别提升至48.9%和28.7%；Etekcity的收入占比则下降至22.4%。
• 市场分布：北美地区仍是主要市场，贡献收入占比86.6%；欧洲地区营收增长85.3%，亚洲地区增长3.5倍，主要受益于日本市场。
• 渠道优化：公司与亚马逊合作加深，VendorCentral收入占比从50.8%提升至66.7%，显示出品牌在亚马逊平台的认可度增强。同时，公司也开始尝试线下渠道拓展，进入多家知名零售商门店。

关键信息

• 产品智能化趋势：公司计划持续拓展品类，并推动产品智能化，以适应多样化的客户生活场景，构建完善的物联网生态。
• 毛利率提升因素：售价提升、亚马逊履约费用占比下降、空气净化器享受关税豁免等共同作用。
• 中国市场拓展风险：虽然公司具备供应链优势，但中国市场竞争激烈，品牌知名度低，亚马逊平台影响力有限，因此进入中国市场需较大投入，存在一定风险。
• 风险提示：包括宏观经济下行、库存积压、新品牌培育不及预期、行业竞争加剧等。

公司动态

• 投资评级与目标价格：目前未有投资评级和目标价格。
• 股价表现：截至2021年4月1日，股价为14.58港元；过去一个月相对收益为-24.99%，绝对收益为-26.73%。
• 股东结构：
  • 杨琳：34.85%
  • 杨毓正：31.56%
  • 杨海：0.69%
  • 其他股东：32.91%
• 公司市值：总市值为16,989.41百万港元，流通市值相同，总股本为1,165.25百万股，流通股本相同。

投资建议与评级体系

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率高于15%
  • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%

其他信息

• 分析师：杨怡然，消费行业分析师，联系方式：+852-2213 1401，邮箱：laurayang@eif.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 免责声明：此报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 规范性披露：分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员，亦未拥有公司财务权益，安信国际对公司的财务权益低于1%或完全不拥有。

总结

Vesync凭借疫情带来的居家需求增长，实现了2020年业绩的大幅跃升。公司通过优化品牌结构、加强与亚马逊的合作、拓展线下渠道等方式，逐步提升市场影响力和盈利能力。尽管公司在北美和欧洲市场表现良好，但中国市场拓展面临较大挑战。公司未来需在产品智能化、渠道优化及品牌建设方面持续发力，以实现更广泛的市场覆盖和业绩增长。