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易居中国（2048 HK）总结

核心内容概述

易居中国（2048 HK）是一家中国领先的房地产交易服务提供商，业务主要分为三大板块：一手房销售代理服务、房地产数据和咨询服务、房地产经纪网络服务。公司作为招银国际的首次覆盖对象，被给予“买入”评级，目标价为21.80港元，当前股价为14.50港元，潜在升幅为+50.3%。

主要观点

• 行业地位：易居是中国房地产服务行业的重要参与者，尤其在一手房销售代理市场占据领先地位。
• 业务结构：公司业务由三大板块构成，各板块相互补充，协同效应显著。
• 收入来源：一手房销售代理服务是公司主要收入来源，2018年上半年贡献了80%的收入。
• 增长潜力：公司预计未来三年收入将以45.7%的复合年增长率（CAGR）增长，调整后净利润将以52.1%的CAGR增长。
• 盈利预测：2018-2020年，公司预计归属于股东的净利润分别为13.4亿元、19.4亿元和24.7亿元。
• 财务状况：公司具备良好的现金流和资本结构，资产负债率低，净现金状态持续，财务杠杆可控。

关键信息

业务板块表现

• 一手房销售代理服务：

  • 2018年上半年代理销售新房2,559亿元，收入22.3亿元，同比增长44.1%。
  • 公司与55家领先的房地产开发商建立了战略合作关系，期限为1-6年。
  • 截至2018年6月30日，公司储备项目总建面为2.54亿平方米。

• 房地产数据及咨询服务：

  • 公司自2002年起建立克而瑞咨询系统，成为业内领先的房地产大数据系统。
  • 2018年上半年收入增长11.8%至3.84亿元，占总收入的13.8%。
  • 有效用户超过14,000人，覆盖367个城市。

• 房地产经纪网络服务：

  • 自2016年起整合全国中小房地产经纪公司，打造“房友”品牌。
  • 截至2018年，房友门店数量超过1万家。
  • 该业务板块仍录得亏损，但管理层预计将在2019年实现扭亏为盈。
  • 2018年上半年收入增长367%至1.68亿元。

财务预测

财务比率

增长预测

• 收入预测：2018-2020年收入分别为78亿元、117亿元和142亿元，复合年增长率（CAGR）为45.7%。
• 净利润预测：2018-2020年净利润分别为13.4亿元、19.4亿元和24.7亿元，调整后净利润将以52.1%的CAGR增长。

股东结构

• 周忻：19.95%
• 恒大：11.68%
• 万科：11.68%
• 碧桂园：11.68%
• 自由流通：43.46%

投资评级

• 招银国际：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为21.80港元。
• 潜在涨幅：+50.3%（基于目标价与当前股价）。

重要财务指标

• 每股盈利（EPS）：预计从0.53元增长至1.68元。
• 股息率：预计从2.0%增长至3.4%。
• 市盈率：从23.4倍降至7.4倍。
• 市帐率：从14.1倍降至1.6倍。
• 每股账面值：预计从0.886元增长至7.810元。

风险与免责声明

• 本报告所提及的投资可能涉及相当大的风险。
• 招银国际分析员声明其观点与薪酬无直接或间接关系。
• 报告不构成投资建议，且不考虑个人投资者的特定需求。
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联系信息

• 分析师：
  • 文干森，CFA：电话 (852)39000853，邮件 samsonman@cmbi.com.hk
  • 黄程宇：电话 (852)37618773，邮件 huangchengyu@cmbi.com.hk
• 招银国际证券有限公司：
  • 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  • 电话：(852)39000888
  • 传真：(852)39000800
  • 为招商银行全资附属公司

其他信息

• 公司网站：www.ehousechina.com
• 审计师：Deloitte Touche Tohmatsu
• 重要披露：报告中提及的信息仅供参考，不构成最终操作建议，投资者需自行评估。

投资者注意

• 报告可能包含前瞻性预测，实际情况可能与预测有显著差异。
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