食品饮料行业深度报告：复盘系列之我国食品三次涨价潮启示录_39页_4mb

食品行业三次涨价潮启示录总结

核心内容

本文分析了自2006年以来我国食品行业的三次涨价潮，特别是2016-2017年的第三轮涨价潮，并与当前2021年的涨价潮进行对比，探讨了上游原材料价格上涨对食品饮料行业的影响，以及企业在提价后的盈利改善和股价表现。

主要观点

1. 涨价潮的触发因素

• PPI与CPI剪刀差扩大：2021年9月CPI同比增长0.7%，PPI同比增长10.7%，PPI/CPI出现较大剪刀差。
• 大宗商品上涨：原材料成本大幅上升，推动食品行业提价。
• 历史复盘：2006年至今共出现四次PPI大幅上涨，引发四轮食品涨价潮。

2. 提价节点与原材料成本上涨的滞后性

• 提价滞后1-2个季度：企业通常会在原材料成本上涨后1-2个季度才提价。
• 龙头公司率先提价：品牌力强的龙头企业率先提价，其他企业随后跟进，一般在3-6个月后。

3. 提价方式差异

• 直接提价：品牌力强的企业如海天、伊利等直接提价。
• 间接提价：品牌力较弱或行业下行时，企业通过推新品或换包装实现变相提价，如涪陵榨菜通过减少包装净含量提价。

4. 提价效应与盈利改善

• 盈利改善滞后1年：原材料价格从波峰转至波谷后，企业盈利改善，表现为净利润率提升。
• 毛利率提升与销售费用相关：销售费用率偏低的企业毛利率提升更快，如洽洽食品。

5. 股价表现

• 短期上涨：提价消息公布后，股价通常在5-30%之间上涨。
• 长期上涨：若提价有效传导至终端并改善盈利，股价可进一步上涨，如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等。

6. 投资建议

• 重点推荐：海天味业、绝味食品。
• 建议关注：重庆啤酒、涪陵榨菜、洽洽食品。
• 风险提示：价格传导不畅、原材料持续上涨、行业竞争加剧、食品安全问题。

关键信息

行业表现

• 啤酒行业：2013-2018年产量五年CAGR为-5.27%，呈现结构性升级趋势。
• 调味品行业：成本波动显著，周期性提价规律明显。
• 乳制品行业：奶价季节性波动，部分企业提价应对成本上涨。
• 休闲食品行业：成本波动影响显著，提价周期较长。

公司提价情况

• 海天味业：2017年1月率先提价，带动其他企业跟进。
• 涪陵榨菜：2016年7月提价8-12%，2017年2月提价15-17%，2017年Q4通过包装缩量变相提价。
• 燕塘乳业：2017年2月对30%的产品提价2-3%。
• 华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒：在2017-2018年期间相继提价，涨幅在5%-10%之间。

盈利改善

• 2018年Q1：主流酒企毛利率均值同比下降1.61pct。
• 2019年Q1-Q4：毛利率均值同比提升1.50pct至2.31pct。
• 2017年Q4：调味品行业毛利率均值同比上涨4.32pct。
• 2018年Q1-Q4：毛利率均值同比上涨2.04pct至2.51pct。

股价表现

• 短期上涨：提价消息公布后，股价通常在当月上涨5-30%。
• 长期上涨：提价效应释放后，股价迎来长斜率上涨，如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等。

表格数据摘要

行业分析

啤酒行业

• 成本结构：玻璃、麦芽、铝罐、纸箱为主要成本，占比分别为30%、11.6%、11%、3.6%。
• 提价滞后：原材料上涨3-6个月后提价，提价幅度5%-10%。
• 盈利改善：提价后，毛利率和净利率逐步提升，如华润啤酒2019年H1毛利率上涨1.85pct。

调味品行业

• 成本结构：大豆、白糖、塑料瓶、玻璃瓶、纸箱为主要成本，占比分别为18%、14%、12%、12%、5%。
• 提价滞后：原材料上涨后约6个月提价，提价幅度5%-10%。
• 盈利改善：提价后毛利率提升，如海天味业2017年Q4毛利率上涨3.56pct。

乳制品行业

• 成本结构：原奶和大包粉为主要成本，进口大包粉价格显著上涨。
• 提价滞后：原材料上涨后约3-6个月提价，提价幅度2%-3%。
• 盈利改善：提价企业如燕塘乳业在2017年Q1毛利率提升4.25pct。

休闲食品行业

• 成本波动影响：成本上涨导致毛利率下降，提价周期较长。
• 提价方式：部分企业通过换包装、缩规格实现变相提价。

总结

通过对三次涨价潮的复盘，可以看出：

• 提价滞后：提价通常滞后原材料成本上涨1-2个季度。
• 龙头提价：品牌力强的龙头企业率先提价，带动其他企业跟进。
• 盈利改善：提价后盈利改善滞后1年，毛利率提升速度与销售费用率呈反比。
• 股价表现：提价初期股价上涨，盈利改善后股价继续上涨。
• 投资建议：关注具有长期逻辑和竞争格局较好的企业，如海天味业、绝味食品、涪陵榨菜、洽洽食品等。

风险提示

• 价格传导不畅：提价需时间传导至终端，存在传导不畅的风险。
• 原材料持续上涨：若原材料价格继续上涨，企业盈利能力可能再次承压。
• 行业竞争加剧：食品饮料行业竞争加剧，可能引发价格战或串货。
• 食品安全风险：食品安全问题是行业红线，一旦出现将对行业产生重大负面影响。