20260125-国泰期货-聚酯数据周报_51页_5mb

聚酯数据周报总结

核心内容概述

本报告为国泰君安期货研究所发布的聚酯产业链周报，涵盖对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）的分析。报告指出，尽管基本面存在一定压力，但整体趋势偏强，资金推动成为主要上涨动力。

一、对二甲苯（PX）

主要观点

• 供应：国产PX开工率维持在88.9%（-0.5%），浙石化装置降负荷，预计2-3周恢复。福佳大化12月扩能30万吨。海外方面，韩国GS装置重启，台塑负荷提升，科威特装置检修，亚洲整体开工率80.6%（-0.4%）。进口量一季度预计提升至90万吨左右，PX进入累库格局。
• 需求：聚酯开工率维持高位，对PX刚需边际下降。
• 估值：PXN回升至326美元/吨（-18），PX-MX价差维持在145美元/吨，内外价差扩大至118元/吨，买外空内套利空间打开。
• 策略：单边操作区间为7400-7800，建议3-5反套、5-9正套，多PX空PTA。
• 风险：资金撤离。

二、精对苯二甲酸（PTA）

主要观点

• 供应：PTA开工率维持在76.9%，逸盛新材料和英力士装置检修，独山能源和能投装置重启。PTA产量12月为640万吨。
• 需求：终端需求分化，出口订单尚可，内需冷热不均，原料涨价过快与节前避险心态形成矛盾，下游未大面积减产，聚酯开工率预计1月88%、2月80.5%、3月回暖至91%。
• 估值：05合约加工费上升至453元/吨（+70），现货加工费378元/吨（+59）。PTA加工费上行挤压下游利润。
• 策略：单边操作区间为5300-5700，建议5-9正套，多PX空PTA。
• 风险：资金撤离。

三、乙二醇（MEG）

主要观点

• 供应：MEG开工率小幅下降至73%（-1.4%），卫星石化计划2月转产聚乙烯，供应边际下降。进口量预计1-2月维持在70万吨以上。
• 需求：聚酯开工率维持高位，但对MEG刚需转弱，库存中性。
• 估值：煤制装置利润为-295元/吨（-34），油制装置亏损，石脑油制乙二醇利润-1074元/吨（-34），外采乙烯制乙二醇利润-351元/吨（+30），MTO利润-1632（+50），乙烷裂解制乙二醇利润478（+20）。
• 策略：单边操作区间为3700-4000，建议5-9正套，无跨品种建议。
• 风险：资金撤离。

四、聚酯、涤纶短纤/PP

主要观点

• 开工率：聚酯开工率86.7%（-2.1%），1月预计88%，2月预计80.5%，3月回暖至91%。
• 库存：库存小幅回升，但压力不大，对PTA刚需边际下降。
• 出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，同比+13.5%；瓶片出口646万吨，同比+10.1%；短纤出口170万吨，同比+28.2%。
• 利润：长丝工厂亏损扩大，短纤与瓶片利润尚可。
• 策略：建议5-9正套，关注跨期和跨品种策略。
• 风险：资金撤离。

五、终端：织造、服装

主要观点

• 开工率：江浙织机开工49%（-6%），加弹开机66%（-4%）。广东经编负荷指数走弱，圆机负荷指数回升。
• 订单情况：出口订单支撑节前需求，内销有亮点，但整体偏弱。细分品类中，毛圈机和摇粒绒面料需求回升，喷水面料需求走弱。
• 放假节奏：下游减产未提前放假，集中放假窗口推迟至1月20-30日，开工节奏偏缓。
• 库存：坯布库存再次累积，部分面料成品库存低位，服装厂库存偏高。
• 零售数据：1-12月中国纺织服装零售额13597亿元，同比+3.5%。美国和欧洲服装零售数据强劲上涨，库存环比小幅下滑。

六、总结

核心内容

• PX：供应边际变化不大，进口量提升，内外价差扩大，趋势偏强，建议3-5反套、5-9正套。
• PTA：加工费修复，开工率维持，需求分化，建议5-9正套，关注资金推动。
• MEG：供应边际下降，进口量高位，估值走低，建议5-9正套。
• 聚酯：开工率高位，库存中性，出口增长，利润分化，关注跨期操作。
• 终端：出口支撑需求，内需分化，库存波动，建议关注下游表现。

主要观点

• 资金推动是当前上涨的主要因素，产业套保盘较为被动。
• PX和PTA走势较强，但基本面支撑较弱，需关注盘面信号和成交持仓变化。
• MEG供应边际下降，但进口量高位，需关注海外天然气价格和乙烷裂解装置开工情况。
• 聚酯开工率高位，库存中性，出口增长，但利润分化明显。
• 终端需求分化，出口支撑明显，内需偏弱，需关注库存和季节性因素。

关键信息

• PX进入累库格局，内外价差扩大，买外空内套利空间打开。
• PTA加工费修复，但下游利润被压缩，建议关注5-9正套。
• MEG供应边际下降，进口量高位，估值走低，建议关注5-9正套。
• 聚酯开工率高位，库存中性，出口增长，利润分化。
• 终端需求分化，出口支撑明显，内需偏弱，需关注库存和季节性因素。

风险提示

• 资金撤离可能导致市场波动加剧。
• 基本面变化可能影响趋势。
• 产业套保盘被动，可能影响价格走势。