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国泰君安期货研究周报-农产品（2026年01月25日）

一、核心内容概述

本周国泰君安期货研究对主要农产品进行了分析，涵盖了棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、生猪及花生等品种。整体来看，市场呈现震荡偏强的格局，但部分品种如白糖和豆油则处于低位整理。各品种基本面、政策变化及市场情绪对价格走势有显著影响。

二、主要品种分析

1. 棕榈油

• 基本面：无新增利空，但市场炒作题材不断。
• 价格走势：棕榈油05合约周涨3.39%，市场情绪偏多。
• 影响因素：
  • 马来西亚1月减产幅度接近10%，1月库存有望回到280万吨。
  • 印尼B50政策不确定性，POGO价差仍有走缩逻辑。
  • 寒潮和地缘政治因素推动原油价格上涨，带动棕榈油上涨。
• 操作建议：短期可顺势做多，但需注意涨至9200-9400一线后的回落风险。

2. 豆油

• 基本面：美豆题材不足，但油粕比交易思路偏多。
• 价格走势：豆油05合约周涨1.45%，跟随棕榈油及原油偏强运行。
• 影响因素：
  • 美豆油政策落地后，价格有潜力突破56美分。
  • 南美大豆产量预期向好，限制美豆油价格反弹空间。
  • 国内豆油现货稳定，月差情绪较弱。
• 操作建议：继续关注油粕比交易，短期偏强震荡。

3. 豆粕

• 基本面：现货稳定，盘面区间运行。
• 价格走势：豆粕主力m2605合约周涨0.88%，豆一主力a2605合约周涨0.93%。
• 影响因素：
  • 美豆出口销售报告较好，提振市场信心。
  • 国内豆粕库存周环比下降，但同比上升。
  • 玉米价格走强，对豆粕形成一定支撑。
• 操作建议：震荡区间运行，关注豆类市场情绪及政策变化。

4. 豆一

• 基本面：现货稳定，盘面震荡。
• 价格走势：豆一主力a2605合约周涨0.93%。
• 影响因素：
  • 东北产区农户惜售情绪有所松动，部分直属库完成收储。
  • 销区有补库需求，但市场整体成交偏慢。
• 操作建议：震荡运行，关注节后需求变化。

5. 玉米

• 基本面：震荡偏强，市场供应偏紧。
• 价格走势：玉米主力C2603合约周涨0.88%，玉米淀粉主力2603合约收于2575元/吨。
• 影响因素：
  • 美国玉米出口销量创年度新高，价格上行。
  • 国内玉米库存下降，带动价格走强。
  • 小麦价格上涨，对玉米形成一定支撑。
• 操作建议：震荡偏强，关注年前价格回调空间。

6. 白糖

• 基本面：低位整理为主，市场预期恢复性增产。
• 价格走势：郑糖主力报5180元/吨，周跌78元/吨。
• 影响因素：
  • 国际原糖价格下跌，美元指数走强。
  • 国内产量和进口量预计继续增加，市场情绪偏弱。
  • 印尼和巴西产量数据影响市场预期。
• 操作建议：低位整理，关注进口政策变化及巴西出口节奏。

7. 棉花

• 基本面：震荡走势，缺乏新驱动。
• 价格走势：郑棉主力报14695元/吨，周涨0.72%。
• 影响因素：
  • 国内棉花供应充足，下游需求处于淡季。
  • 外棉价差扩大，引发进口棉和纱增加担忧。
  • 印度棉花出口良好，对国内价格形成支撑。
• 操作建议：维持震荡偏强判断，关注14400元/吨支撑。

8. 生猪

• 基本面：旺季需求预期将落地，供应矛盾显现。
• 价格走势：生猪期货价格弱势运行，LH2603合约周跌0.37%。
• 影响因素：
  • 生猪出栏均重上升，供应持续增量。
  • 下游屠宰亏损，旺季不旺特征明显。
  • 节前抛售预期增强，需关注节后供需变化。
• 操作建议：短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。

9. 花生

• 基本面：震荡运行，供需博弈。
• 价格走势：花生主力合约（PK2603）周涨0.79%。
• 影响因素：
  • 产区上货量减少，受冰雪天气影响。
  • 油厂开机率提高，但部分工厂下调开机。
• 操作建议：短期跟随油脂偏强，关注节后卖压。

三、关键信息总结

• 棕榈油：基本面无明显利空，炒作题材推动价格上涨，预计1月库存有望回到280万吨，支撑价格走强。
• 豆油：跟随油脂板块及原油上涨，油粕比交易思路偏多，关注美豆油政策落地后的潜在上涨空间。
• 豆粕与豆一：现货稳定，盘面震荡，短期以跟随市场情绪为主。
• 玉米：震荡偏强，受出口销量及库存下降影响，市场看涨情绪形成。
• 白糖：低位整理，市场预期恢复性增产，需关注进口政策变化。
• 棉花：震荡偏强，国内供应充足，但下游需求疲软，内外棉价差扩大引发担忧。
• 生猪：旺季不旺，供应矛盾显现，需关注节后抛售及需求变化。
• 花生：震荡运行，供应阶段性收紧，但需求疲软限制上涨空间。

四、风险提示

• 宏观环境：美元指数走强、原油价格波动、全球经济变化。
• 政策变化：中美贸易政策、印尼B50政策、国内进口政策调整。
• 天气影响：南美及中国产区天气对产量和价格有较大影响。
• 市场情绪：商品市场情绪波动可能影响短期走势。

五、操作建议汇总

• 棕榈油：短期顺势做多，但需警惕9200-9400一线回落风险。
• 豆油：关注油粕比交易，等待美豆油政策落地。
• 豆粕与豆一：震荡区间运行，关注市场情绪及政策变化。
• 玉米：震荡偏强，关注出口及库存变化。
• 白糖：低位整理，关注进口政策及巴西出口节奏。
• 棉花：震荡偏强，等待节后需求确认。
• 生猪：短期支撑位10500元/吨，关注节后抛售行情。
• 花生：短期震荡偏强，关注节后卖压及市场情绪。