20181119-国开证券-食品饮料行业周报_酒类电商渠道常规化_行业发展趋势不变_8页_1mb

酒类电商渠道常规化，行业发展趋势不变

核心内容

本报告由国开证券分析师黄婧撰写，发布于2018年11月19日，主要分析食品饮料行业近期市场表现、酒类电商发展趋势及投资建议。报告指出，尽管白酒板块表现不佳，但整体行业趋势未变，多数名优企业仍保持增长，且酒类电商渠道正逐步常规化。

主要观点

1. 食品饮料板块整体表现

• 上周走势：食品饮料指数上涨 1.79%，落后上证综指 1.3个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第三。
• 市场活跃度：板块成交额为 589.39亿元，与上周相比变化不大。
• 子板块表现：
  • 其他酒类、软饮料及黄酒 涨幅居前；
  • 调味品 涨幅为 -0.02%，为唯一下跌子板块；
  • 白酒 涨幅为 0.5%，排名倒数第二。
• 估值情况：板块TTM估值为 22.33倍，相对全部A股溢价率为 70.07%，较上周下降 4.1个百分点。
• 年初至11月16日表现：食品饮料板块累计涨幅为 -18.40%，在申万28个一级行业中排名第9，排名快速下降。

2. 白酒板块表现与趋势

• 近期表现：白酒板块上周涨幅 0.5%，排名倒数第二，主要受秋糖会业绩增长放缓及茅台、口子窖三季报低于预期影响。
• 行业趋势：
  • 行业整体增长趋势未变，多数名优企业仍实现较快增长；
  • 中高端市场竞争加剧但仍在扩容，三季报平均营收增长超 30%；
  • 仅茅台和口子窖因高基数或控货调价导致业绩不及预期，其余名优酒企业绩保持高位增长；
  • 通过价格上调或维稳，预计明年白酒企业仍将维持增长。

3. 双十一酒类电商表现

• 销售分化明显：
  • 中小酒类电商销售数据惨淡；
  • 大厂商合作密切的平台如1919销售破亿；
  • 茅台、五粮液当日销售额破亿元，洋河、泸州老窖紧随其后；
  • 小品牌因搜索、点击量低及营销投入少，难以进入靠前页面。
• 电商渠道常规化：
  • 酒类电商不再以降价促销争夺流量，而是采用定制产品、新兴营销手段（如抖音、直播）等方式进行理性营销；
  • 酒仙网等平台实现线上线下融合，提升销量；
  • 电商逐渐认识到价格与品牌的重要性，开始维护厂家价格体系，形成与KA、餐饮等渠道并列的常规化渠道。

4. 投资建议

• 关注企业策略调整：建议关注前期调整较大、策略前瞻性较强的泸州老窖、洋河股份；
• 行业展望：白酒行业已进入三年快速恢复后的稳定期，预计明年仍将保持增长，在A股中具有比较优势。

关键信息

• 白酒增长：多数名优企业三季报营收增长超 30%，仅茅台、口子窖业绩不及预期。
• 电商渠道变化：酒类电商不再牺牲利润搏流量，开始维护价格体系与品牌形象。
• 价格变化：飞天茅台一批价回升至 1700元附近，茅台、五粮液及洋河出厂价、终端价与上周持平。
• 风险提示：
  • 食品安全问题；
  • 公司经营业绩低于预期；
  • 人民币汇率波动；
  • 国内利率上调；
  • 中国宏观经济数据不及预期；
  • 中美贸易摩擦加剧；
  • 国内外资本市场波动。

重点公司估值情况

结论

当前白酒行业虽面临短期增长放缓压力，但长期来看仍具备增长潜力。随着酒类电商渠道的成熟与常规化，行业格局将更加稳定，建议投资者关注策略前瞻性较强的名优白酒企业。