20181119-国开证券-传媒行业专题报告_从板块业绩和基金持仓看传媒板块复苏几何_21页_2mb

报告摘要

本报告分析了2018年前三季度传媒板块的业绩表现、基金持仓变化以及未来投资机会。报告指出，传媒板块收入增长保持平稳，但盈利能力有所削弱。同时，基金对传媒板块的配置规模明显下降，反映出市场对传媒行业风险偏好降低。尽管如此，随着利空因素逐步出清和科技推动产业生态变化，传媒板块仍具备一定的复苏潜力。

板块业绩：
传媒板块2018年前三季度总收入同比增长15.97%，但归母净利润同比下降3.02%，盈利能力有所下滑。
- 有36家公司净利润增速超过30%，低于去年同期的55家。
- 有13家公司亏损，亏损比例为8.6%，高于去年同期的5.3%。
- 营业利润和净利润均出现环比和同比下滑，表明行业面临一定压力。
基金持仓：
- 基金重仓配置规模为205.84亿元，环比下降34.43%，远低于基金整体重仓规模下降速度（4.39%）。
- 基金对传媒板块的配置比例为2.47%，排名处于申万28个一级行业中的第九至第十三位之间。
- 基金持仓集中度提升，前三大重仓行业为营销服务、互联网信息服务和影视动漫。
- 传媒板块整体超配比例仅为0.18%，处于历史低位。
细分行业表现：
- 营销服务、影视、游戏板块收入增速较高，分别为33.32%、18.78%和14.57%。
- 归母净利润增速为正的仅有在线阅读和影视板块，其余板块均出现下滑。
- 互联网传媒板块因游戏版号暂停等因素，净利润增速大幅下滑，为-6.93%。
估值情况：
- 传媒板块整体动态市盈率（PETTM）为21.14倍，估值溢价率处于历史低位。
- 二级子行业估值均低于30倍，具备一定的估值修复空间。

投资主线：
- 超跌反弹：关注业绩确定性强的板块龙头，如完美世界、慈文传媒和游族网络。
- 科技驱动：关注平台型或渠道型公司，如芒果超媒、分众传媒和视觉中国，受益于5G和大数据的应用。
风险提示：
- 游戏、影视、文学产品市场反应低于预期。
- 传媒板块公司业绩低于预期或增速下滑。
- 黑天鹅事件对公司股价的冲击。
- 付费内容、教育等新兴产业的政策风险。
- 宏观经济波动对文化领域的负面影响。
- 国内外二级市场系统性风险。

收入与利润：
- 传媒板块总收入为4216.99亿元，同比增长15.97%。
- 归母净利润为398.2亿元，同比下降3.02%。
- 扣非后归母净利润为318.45亿元，同比下降2.1%。
基金配置：
- 基金重仓股数量为56家，环比减少2家，同比减少23家。
- 基金重仓股CR3市值占比为71.54%，集中度较高。
重点公司表现：
- 完美世界：净利润增长9.66%~29.59%，市盈率18.29~14.88倍。
- 慈文传媒：净利润增长10.18%~22.42%，市盈率11.73~9.68倍。
- 游族网络：净利润增长37.22%~67.71%，市盈率15.72~12.62倍。
- 视觉中国：净利润增长49.86%，市盈率49.13~37.53倍。
- 芒果超媒：净利润增长显著，受益于重组带来的规模效应，市盈率36.17~27.81倍。