20250119-华联期货-橡胶周报_供应或反弹_需求不乐观_36页_9mb

华联期货橡胶周报总结（20250119）

核心观点

供应端扰动减少叠加高利润提振，短期橡胶价格维持反弹势头；需求端现实疲弱与政策预期偏差交织，区间操作策略为主。

供应分析

• 2025年全球天然橡胶产量或现结构性增产，关键变量：拉尼娜天气确认及当前50%左右的高利润生产积极性。
• 青岛干胶库存处于低位累库态势，顺丁橡胶库存升至2017年以来高位，供需博弈加剧。
• 产能拐点已至，橡胶主产区树龄老化问题凸显，印尼面临结构性调整压力。

需求动态

• 房地产投资持续疲软，房屋新开工单月同比降幅扩大，政策严控增量导致实物工作量受限。
• 轮胎行业全钢胎配套需求复合增速-28.9%，商用车销量边际走弱拖累全钢轮胎消费。
• 重卡销量再现强势，但政策补贴退坡后可持续性存疑。
• 乘用车销量（含出口）受政策刺激与出口扩张支撑，仍需警惕价格战压力。
• 外需方面，美国与欧盟汽车市场表现分化，逆全球化加剧贸易风险。

价格与库存

• 天然橡胶现货价回调止跌，合成胶随原油反弹，基差维持现货贴水，月差结构呈现back结构。
• 交易所库存方面，ru仓单降至年度低位，nr仓单逐季回落至中位；青岛库存自2024年10月起进入累库周期。

策略建议

• 短线建议关注17000-18000区间波动，避免追涨杀跌。
• 中长期需跟踪天气变化、安监政策及拉尼娜现象进展。

风险提示

1. 天气异常影响割胶进度与成本
2. 全球经济硬着陆风险及贸易政策变化
3. 房地产与基建政策超预期调整
4. 原油价格波动传导至化工品
5. 天然橡胶进口替代进程不及预期