20140917-招商证券_香港_-美国中概股投资策略专题报告_中概股-洗尽泥沙见真金_19页_1mb

报告摘要

CMS(HK) 招商证券(香港) 策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了中概股（China Concept Stocks, CCS）在美国市场的表现及投资策略。报告指出，中概股的单边上涨趋势已结束，主要驱动力减弱，系统性风险上升。同时，报告强调增长仍是投资中概股的关键因素，并推荐了具有高增长潜力的子行业和个股。

主要观点

中概股的上涨动因减弱
- 2013年中概股的上涨主要由美股牛市、CCS估值修复和高增长基本面推动。
- 这些因素在2014年下半年已有所减弱，导致系统性风险上升。
中概股的流动性与基本面
- 中概股的流动性受美股市场影响较大，与A股创业板公司有相似的基本面。
- 中概股在2014年3月大幅下跌后，5月开始反弹，与A股创业板趋势相似。
财务造假与VIE结构问题
- 中概股面临财务造假和VIE结构的系统性风险。
- 这些问题在2011-2012年引发市场恐慌，导致多只中概股被停牌或退市。
增长仍是投资核心
- 投资中概股应关注增长最快的子行业，如电商、移动互联网、互联网平台等。
- 基本面强劲的公司即使被做空，也有机会反弹。

关键信息

中概股行业与市值分布

集中领域：TMT（科技、媒体、通信）、医药、新能源。
市值分布：TMT市值占比最高，互联网公司数量虽少但市值占中概股的大部分。
纳斯达克金龙指数：2014年9月有72只成分股，但未能完全反映新上市中概股的表现。

美股与中概股的关系

美股的估值处于历史高位，中概股跟随美股上涨。
美股的盈利增长放缓，估值扩张成为主要推动力。
美股的盈利拐点即将到来，将对中概股产生负面影响。

投资策略

择时：建议在3Q财报后（约11月）重新评估市场，目前建议轻仓或观望。
选股：优先选择增长最快的子行业，如电商、互联网平台、移动互联网公司等。

代码	公司名称	目标价	评级	EPS 2014E	EPS 2015E	P/E 2014E	P/E 2015E	所属行业	研究员
JD US	京东	-	无评级	-1.01	-0.15	-	-	互联网	-
BIDU US	百度	-	无评级	38.23	53.44	34.6	24.8	互联网	-
700 HK	腾讯控股	152 HKD	买入	2.63	3.37	36.5	28.5	互联网	郝云帆
YY US	欢聚时代	-	无评级	2.68	3.82	31.0	21.8	互联网	-
CMCM US	猎豹移动	-	无评级	0.25	0.78	95.8	31.3	互联网	-
KANG US	爱康国宾	21.3 USD	买入	0.50	0.71	37.9	26.7	医药	许瑞生

行业投资建议

推荐行业：互联网（特别是电商、移动互联网、互联网平台）。
中性行业：金融地产、周期股。
回避行业：未明确提及，但潜在风险较高的行业应避免。

投资评级定义

投资评级	定义
推荐	预期行业指数在未来12个月内较市场指数上升10%以上
中性	预期行业指数在未来12个月内较市场指数上升或下跌10%以内
回避	预期行业指数在未来12个月内较市场指数下跌10%以上

公司投资评级	定义
买入	预期股价在未来12个月内较市场指数上升10%以上
中性	预期股价在未来12个月内较市场指数上升或下跌10%以内
卖出	预期股价在未来12个月内较市场指数下跌10%以上

分析师声明与免责条款

本报告由招商证券(香港)发布，内容基于公开资料，不构成投资建议。
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总结

中概股在2013年经历了系统性估值提升，但2014年下半年的三大驱动力减弱，导致系统性风险上升。报告建议投资者关注增长最快的子行业，如电商和移动互联网，并在3Q财报后重新评估市场机会。同时，财务造假和VIE结构问题仍是中概股的隐患，但基本面稳健的公司可能成为做空后的投资机会。整体而言，增长是投资中概股的核心要素，应注重精选个股与把握市场时机。

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