20211115-国联证券-2021年10月份经济数据点评_生产有所加速_需求依然较弱_8页_1mb

2021年10月份经济数据总结

核心内容

2021年10月份，中国经济呈现出“生产有所加速，需求依然较弱”的态势。工业增加值和社会消费品零售总额分别同比增长3.5%和4.9%，增速较上月有所提升，但固定资产投资增速略有回落。整体经济在政策支持和部分行业回暖的推动下，呈现出结构性改善的特征。

主要观点

工业增加值：增速回升，主要来自采矿业和电力行业

• 整体表现：10月份规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，分别为年内和5月份以来首次回升。
• 分产业情况：
  • 采矿业增长6.0%，电力热力燃气及水生产和供应业增长11.1%，制造业增长2.5%。
  • 采矿业和电力行业增速显著提升，主要得益于能源保价稳供政策的推进。
• 重点行业表现：
  • 煤炭开采和洗选业同比增长2.9%，石油和天然气开采业增长9.2%，电力行业增长10.7%。
  • 医药制造业同比增长16.3%，电子设备制造业增长14%，显示出产业升级的持续动力。
• 制造业结构性问题：
  • 高能耗产业如黑色金属冶炼及压延加工业下降12.8%，汽车制造业下降7.9%，纺织业下降5.9%。
  • 尽管增速有限，但部分新兴行业表现强劲，如新能源汽车、风电、集成电路、工业机器人等，增速均超10%。

固定资产投资：脱虚向实趋势延续

• 整体表现：前10月固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，两年平均增长3.8%，增速与前三季度持平。
• 分领域情况：
  • 制造业投资同比增长14.2%，高于全部投资增速8.1个百分点。
  • 房地产投资同比增长7.2%，基建投资同比增长1%，但两年平均增速分别为6.8%和0.3%。
• 投资结构分析：
  • 高技术产业投资同比增长17.3%，其中高技术制造业投资增长23.5%，高技术服务业投资增长6.0%。
  • 补短板投资表现较好，如卫生投资和教育投资分别增长28.9%和10.1%。
• 行业分化：
  • 制造业投资有所回升，但中小企业仍面临较大压力，需警惕投资中的大小企业分化。
  • 房地产投资和销售持续下滑，短期政策缓解效果有限，中长期趋势未变。

消费：商品零售回升，但餐饮消费回落

• 整体表现：10月份社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增长4.6%，连续两月提速。
• 分领域情况：
  • 餐饮消费增速从9月的3.1%回落至2%，受疫情多点散发影响。
  • 商品零售增速提升至5.2%，主要由石油制品消费提速、通讯器材消费快速增长以及基本生活类商品销售稳中向好带动。
• 重点行业表现：
  • 石油及制品类消费同比增长29.3%，通讯器材消费增速回升至34.8%，智能手机消费持续回暖。
  • 汽车消费仍为拖累因素，同比下降11.5%。
  • 纺织服装类消费下降3.3%，与工业增加值中纺织业下滑5.9%相呼应。

关键信息

• 工业生产：采矿业和电力行业是10月份工业增速回升的主要动力，制造业增速虽有限但结构持续优化。
• 固定资产投资：制造业投资持续改善，房地产和基建投资增速放缓，体现经济脱虚向实趋势。
• 消费市场：商品零售回升，但餐饮消费受疫情影响，汽车消费仍是主要拖累项。
• 风险提示：疫情反复和经济复苏不及预期仍是潜在风险。

展望与建议

• 短期政策缓解：房地产“双维护”政策和房贷正常化对短期市场有一定支撑，但难改中长期趋势。
• 制造业升级：高技术产业和补短板投资表现亮眼，产业升级是大势所趋。
• 消费复苏：需关注价格因素和收入分化对后续消费增长的影响。

图表说明

• 图表1-15展示了工业增加值、固定资产投资、消费增速等关键指标的变化趋势，有助于更直观地理解数据表现。
• 数据来源为Wind和国联证券研究所，反映了权威的市场分析视角。

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：
  • 电话：0510-82832053
  • 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

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总结

2021年10月，中国经济在生产端有所回暖，尤其在采矿业和电力行业表现突出，但消费端仍显疲弱，主要受疫情和汽车消费拖累。固定资产投资增速保持稳定，制造业投资持续改善，而房地产投资和销售持续下滑。整体来看，经济结构正在向高质量发展转型，但需警惕疫情反复和经济复苏不及预期的风险。