20180425-东吴证券-环保行业周报_解析行业投资逻辑链_痛点在于项目确定性和融资__37页_2mb

环保行业周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年环保行业的投资逻辑、政策导向、市场空间及重点企业表现，指出环保行业当前面临的主要挑战在于项目确定性和融资问题。同时，报告提出未来应重点关注行业竞争格局变化、商业模式成熟度以及行业壁垒，以筛选优质企业。结合雄安新区规划及政策支持，环保行业有望迎来结构性发展机遇。

主要观点与关键信息

1. 投资逻辑链分析

• 行业政策：雄安新区规划出台，预计带动政策密集发布。
• 行业空间：环保项目具有刚性需求，行业空间充足。
• 订单与业绩转化：主流公司订单收入比在5-10之间，但项目落地至业绩转化存在困难，主要受财政去杠杆、PPP项目清理及资本金穿透影响。
• 投资建议：建议关注碧水源、启迪桑德、聚光科技、国祯环保、中金环境、龙净环保等公司。

2. PPP行业现状与机会

• 清库影响：在清理期间，环保项目落地速度加快，年化增速超过100%，项目收益率上升，竞争格局优化。
• 政策影响因素：地方财政监管和资本金穿透管理是政策核心要素，融资落实和项目收益率是关键。
• 重点领域：水环境治理、垃圾发电等在落地率、清库率和增长速度上表现突出。

3. 2018年五大优质细分领域

• 市政PPP：规范化推动行业进入2.0时代，关注碧水源、国祯环保等具备运营能力的公司。
• 工业环保：
  • 工业废气：提标改造释放千亿市场空间，建议关注龙净环保、清新环境。
  • 工业危废：环境税与污染普查推动供需缺口弥合，建议关注中金环境、东江环保、雪浪环境、金圆股份。
• 环境监测：toG和toB两端均有增长空间，建议关注聚光科技、盈峰环境、雪迪龙。
• 天然气：作为战略能源，煤层气等非常规气源将获政策支持，建议关注蓝焰控股、深圳燃气、中国燃气、百川能源等。
• 再生资源：行业空间有望达到3万亿元，建议关注中再资环等具备渠道优势和治理能力的企业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业盈利能力。
• 政策推广不及预期：若政策落地不力，行业增长将受阻。

雄安新区环保项目重点方向

1. 白洋淀治理

• 恢复水面、改善水质、生态修复、远景建设国家公园。

2. 生态建设

• 大规模植树造林、城市生态环境提升、区域生态安全格局构建。

3. 水环境治理

• 建设海绵城市、完善雨污分流系统、确保防涝安全、建设循环再生污水处理系统、确定用水红线。

4. 供气与供暖

• 建设燃气供应系统、利用地热和余热资源，保障供热安全。

5. 大气治理

• 改善大气质量、控制移动源污染、实现散煤清零、构建扬尘治理体系。

6. 垃圾处理

• 实施垃圾分类、建设交投点与终端处理设施，实现原生垃圾零填埋。

7. 其他

• 区域环境协同治理、土壤安全底线、推动产业政策优化。

上市公司中标情况（部分）

• 渤海股份：安新三台镇污水处理厂BOT项目、安新县城乡环卫一体化项目、容城县农村环卫市场化项目等。
• 启迪桑德：安新县生活垃圾处理、雄安新区污水处理等项目。
• 长青集团：雄县供暖、热电联产等项目。
• 先河环保：参与大气污染监测与预警系统建设。
• 中金环境：参与多个PPP项目，包括水环境综合治理等。
• 碧水源：涉及污水处理、垃圾焚烧等项目。
• 龙净环保：工业废气治理领域。
• 国祯环保：污水处理项目。
• 雪迪龙：设立雄安子公司，聚焦环境监测。

行业趋势与制度变化

• 政府端：生态文明写入宪法，考核导向明确，推动环保项目落地。
• 企业端：排污许可制度推动全生命周期监管，提升企业环保投入。
• 激励端：环境税、碳排放权等制度推动企业主动治理，提升环保设施投入。

附录行业要闻

• 生态环境部挂牌，推动环保监管体系改革。
• 雄安新区启动黑臭水体整治专项行动。
• 环保部发布2018年生态环境监测工作要点。
• 国控重点企业排污超标情况公布，反映行业监管加强。
• 发改委明确淘汰煤电机组可作为备用电源。

附录公司重要公告

• 中金环境：中标沙河市故河道改造提升工程。
• 美尚生态：中标莒县矿山生态治理项目。
• 维尔利：中标沈阳垃圾渗沥液处理PPP项目。
• 中国天楹：设立合资公司推进越南垃圾焚烧项目。
• 科林环保：收购江苏博恩环境工程公司股权。
• 迪森股份：收购常州锅炉公司股权，拓展供暖业务。
• 深圳燃气：发行公司债券，用于补充流动资金。
• 北控水务：购回部分股票，稳定公司股权结构。
• 永清环保：筹划重大资产重组，股票停牌。

总结

环保行业在政策推动和市场需求双重驱动下，具备长期增长潜力。短期面临融资和项目落地的挑战，但随着地方财政清理结束及利率稳定，行业有望迎来结构性复苏。建议关注具备良好运营能力和行业壁垒的公司，如碧水源、国祯环保、龙净环保、中金环境、聚光科技、深圳燃气等，同时关注再生资源、环境监测等细分领域的发展机遇。