环保行业2019年策略_破而后立_融资_需求预期双改善_聚焦确定性高成长标的_39页-2mb

环保行业2019年策略总结

核心观点

环保行业在2018年因大订单-再融资逻辑被破坏而跌幅居首，主要受融资环境恶化、地方政府去杠杆及股权质押风险影响。然而，2019年融资环境与需求预期有望持续改善，特别是合规PPP项目的推进将显著提升板块业绩预期。因此，建议关注具备确定性高成长的运营类及设备类企业，追逐业绩增长带来的估值切换机会。

行业趋势与机遇

监测行业：高景气度持续，期待网格化市场布局加速

• 需求来源：水气网格化及污染源监测需求显著，近年来行业销量增速亮眼。
• 市场空间：根据测算，我国“十三五”期间环境监测设备销售市场空间达千亿，运维规模年化达156亿元。
• 行业集中度：行业份额加速向龙头聚集，建议关注聚光科技、先河环保等企业。

垃圾焚烧行业：高成长确定的优质运营资产

• 行业增长：垃圾焚烧行业不受宏观经济波动影响，预计2018-2020年复合增速约19%。
• 运营能力：垃圾焚烧企业具备自身造血能力，对外部融资依赖度较低，现金流较好，运营项目初具规模。
• 政府需求：垃圾焚烧为政府刚性需求，对财政支出依赖度不高，具备持续增长潜力。
• 重点公司：建议关注伟明环保、中国天楹、瀚蓝环境等优质垃圾焚烧运营公司。

优质个股精选

• 聚光科技：监测行业龙头，受益于行业高景气，具备高成长性。
• 伟明环保：垃圾焚烧优质运营公司，业绩增速重回快车道。
• 龙净环保：非电大气治理龙头，前三季度新增订单超预期。
• 国祯环保：运营+工程双轮驱动，水处理弹性标的。

风险提示

• 融资改善政策出台、执行力度不及预期。
• 财务费用增长超过预期。
• EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。

投资建议

• 2019年环保行业估值处于历史底部，建议关注2018-2020年具备高成长性的个股。
• 主流运营类及设备类公司营收和利润增速依然较好，业绩增长将带来估值切换的修复空间。
• 重点推荐聚光科技、伟明环保、龙净环保、国祯环保等。

政策与市场环境改善

• 融资改善：10月中旬以来，民营融资利好政策频出，包括设立1000亿元资管计划、增加再贷款和再贴现额度、取消再融资间隔限制等。
• 需求预期：政府投资及PPP项目合规性提升，政策支持环保行业“补短板”。
• PPP项目：合规PPP项目将再获支持，2019年预计有1.4万亿项目进入运营，政府支出责任近700亿元。

估值与盈利预测

• 板块估值：截至2018年12月14日，环保板块整体PE（TTM）仅为17.76倍，处于历史低位。
• 估值修复：随着融资环境改善及需求预期提升，行业估值有望回升。
• 盈利预测：2018-2020年，主流公司营收及利润增速维持较快增长，监测与垃圾焚烧行业预测复合增速超20%。

行业分析与数据支撑

• 行业分类：环保行业分为工程类、设备类和运营类，运营类企业表现优于工程类。
• 融资环境：工程类企业因融资问题表现较差，而运营类企业因现金流良好表现稳定。
• 政策影响：PPP项目合规性提升，地方政府投资意愿增强，行业有望迎来增长拐点。

未来展望

• PPP条例：预计2019年国务院将出台PPP条例，明确合规PPP不属于隐性负债。
• 行业成长：垃圾焚烧、环境监测等细分领域成长性确定，具备投资价值。
• 市场布局：政策推动下，网格化市场布局有望加速，带动设备与运维需求增长。

结论

环保行业在2019年有望迎来融资与需求的双重改善，特别是PPP合规性提升与垃圾焚烧、监测等细分行业高景气度。建议投资者聚焦2018-2020年具备高成长性的运营类及设备类个股，把握估值切换带来的投资机会。