汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位-20230620-国信证券（香港）-18页_1mb

汽车行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年上半年，中国汽车行业在乘用车产销方面呈现出“先抑后扬”的趋势，总体仍保持增长态势。新能源车市场持续高速增长，自主品牌成为主导力量，出口市场也延续了超高增速。然而，行业整体竞争加剧，盈利能力承压，促消费政策预计将继续发力。

主要观点

1. 乘用车产销走势

• 2023年1-5月，乘用车累计销量达900.1万辆，同比增长10.7%。
• 1-2月销量表现较弱，3月后随着降价促销和需求释放，销量明显回升。
• 5月乘用车销量达205.1万辆，同比增长26.4%，环比增长13.3%，创历史新高。
• 乘用车出口销售增长显著，1-5月出口销量达146.7万辆，同比增长96.4%，贡献率高达82.9%。

2. 新能源车市场表现

• 2023年1-5月新能源车销量达294万辆，同比增长46.8%。
• 纯电动车销量占比约73%，插电混动车销量占比约27%，但增速显著高于纯电动车。
• 比亚迪、长城汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽埃安等传统车企在新能源领域表现突出，成为行业增长的中坚力量。
• 理想汽车表现优于其他新势力车企，而小鹏、蔚来等则面临销量增长乏力的问题。

3. 行业竞争加剧

• 车企竞争加剧，主要体现在价格战和车型同质化。
• 15万元左右的家用插电混动SUV细分市场，比亚迪宋系列占据主导，长城汽车和吉利汽车推出相似车型加大竞争。
• 价格战导致车市整体价格中枢下移，影响车企盈利。

4. 促消费政策持续发力

• 国务院提出延续新能源汽车购置税减免政策，促进新能源车市场发展。
• 商务部组织6-12月汽车促消费活动，推动地方政策支持。
• 预计下半年促消费政策仍将持续，地方政府补贴将成为主力。

5. 行业盈利能力承压

• 由于价格战和新能源车占比上升，车企盈利能力面临挑战。
• 新能源车毛利率相对较低，影响整体毛利率。
• 车企在研发投入、渠道建设、营销推广等方面的支出增加，进一步压低利润空间。

关键信息

乘用车市场

• 2023年1-5月国内乘用车销量同比增长10.7%，出口销量同比增长96.4%。
• 5月销量205.1万辆，同比增长26.4%，创历史新高。
• 乘用车市场渗透率持续提升，5月新能源车市场渗透率达30.1%，1-5月为27.7%。

新能源车市场

• 纯电动车销量214.6万辆，同比增长35.3%。
• 插电混动车销量79.3万辆，同比增长90.5%，增速显著。
• 比亚迪在新能源车市场占据主导地位，1-5月贡献新能源车销量的63.7%。

自主品牌与合资品牌分化

• 自主品牌市场份额持续提升，1-5月达53.1%，创历史新高。
• 合资品牌市场份额下降，如日系品牌下降2.5个百分点。
• 比亚迪、吉利、长城等传统自主品牌表现强劲，而新势力车企表现不一。

出口市场

• 出口销量占比30%，成为推动乘用车增长的重要因素。
• 自主品牌在海外竞争力增强，新能源车成为出口主力。

投资策略与重点关注公司

行业评级

• 汽车行业评级为“跑赢大市”。

重点关注公司

• 比亚迪股份（01211.HK）：新能源车市场地位稳固，销量持续增长，维持“买入”评级。
• 吉利汽车（00175.HK）：销量增长稳健，PHEV车型有望再度爆发，维持“买入”评级。
• 长城汽车（02333.HK）：新能源转型成效显著，销量有望持续走高，维持“买入”评级。
• 理想汽车（02015.HK）：车型竞争力突出，销量持续走高，成本控制优秀，维持“买入”评级。

风险提示

1. 车市价格战可能继续升级。
2. 促消费政策力度及效果可能有限。
3. 宏观经济好转不及预期，可能影响行业整体表现。

估值对比（港股主要整车上市公司）

总结

2023年乘用车行业在销量、出口及新能源车领域均表现强劲，但竞争加剧和盈利能力承压成为主要挑战。自主品牌在新能源车市场占据主导地位，传统车企表现优于新势力。促消费政策预计将继续支持行业增长，建议关注比亚迪、吉利、长城等传统车企及理想汽车等新势力。整体来看，行业仍具备增长潜力，但需警惕价格战升级和宏观经济风险。