20220921-中航证券-FY22Q3业绩说明会_行业分化继续_订单积压与砍单共存_11页_2mb

报告摘要

ADI在2022年第二季度（FY22Q3）实现了营收和盈利能力的双重提升，同时面对行业分化和部分订单取消的挑战。公司持续强化其在汽车、工业等领域的市场地位，并通过产品创新和多元化布局，推动长期增长。

业绩表现强劲：
- 2022Q2营收达31.1亿美元，同比增长24.1%，环比增长4.6%，位于指引上沿。
- 毛利率提升至74.1%，同比增加2.5个百分点，营业利润率50.1%，同比提升6.5个百分点。
- 调整后EPS达2.52美元，同比增长47%。
行业分化显著：
- 工业领域：收入15.6亿美元，占50%，同比增长25%，连续7个季度正增长。
- 汽车业务：贡献第二大收入，同比增长28%，占21.2%，得益于与欧洲高端OEM的合作。
- 通信业务：同比增长27%，受益于运营商对光纤和电源产品的需求。
- 消费者业务：同比增长12%，占13%，主要面向高端市场，客户黏性高，约30%收入来自长生命周期应用。
订单情况：
- 订单出货比仍高于1，积压量创历史新高，延续至2023年中。
- 季末订单有所放缓，订单出货比环比下降，但整体仍强劲。
- 订单取消主要影响通信和消费业务，但总量较小，不影响Q3和Q4需求。
未来展望：
- 公司预计Q3营收在30.5-32.5亿美元之间，环比增长不足5%，但同比增速超30%。
- 长期增长目标为7%-10% CAGR，公司计划通过提高资本支出和优化供应链来支持。
- 公司具备良好的抗周期能力，即使在收入下降15%的情况下，营业利润率仍可维持在40%左右，毛利率保持在70%以上。

公司评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。