20221103-中航证券-联发科FY22Q3业绩点评_业绩同比微增环比下滑_终端库存去化仍持续_17页_3mb

报告摘要

联发科FY22Q3业绩点评总结

核心内容概述

联发科在2022年第三季度（FY22Q3）的业绩表现呈现同比微增、环比下滑的态势。受美元波动和地缘政治冲突的影响，公司整体营收和盈利能力受到一定压力，但部分产品线仍表现出增长潜力。公司预计，客户库存调整的影响将在第四季度（FY22Q4）达到顶峰，而2023年上半年可能会迎来库存补货。

主要观点

1. 业绩表现

营收：1,422亿元新台币，同比增长 8.5%，环比下降 8.7%，达到业绩指引下限。
毛利率：49.3%，与上季度持平，同比增长 2.6%，达到Q2指引中点。
营业利润：331亿元新台币，同比增长 12.9%，环比下降 15.6%。
净利润：311亿元新台币，同比增长 9.6%，环比下降 12.7%。
每股收益：19.54元新台币，环比下降，但高于去年同期。

2. 产品线表现

手机业务：
- 营收占比 55%，同比增长 7%，环比下降 8%。
- 5G智能手机需求疲软，尤其是中端产品。
- 4G出货量强劲，高于第二季度。
- 旗舰产品（如天玑9000+）受到市场欢迎，且将有新一代旗舰SoC于11月上市。
智能边缘平台：
- 营收占比 38%，同比增长 11%，环比下降 9%。
- 电信运营商订单削减和计算机需求下降对业务造成影响。
- 与5G调制解调器相关的领域取得进展，尤其在美国消费电子市场。
电源管理芯片：
- 营收占比 7%，同比增长 4%，环比下降 17%。
- 消费类设备需求疲软，但汽车和工业应用需求强劲。
- 预计汽车和工业应用收入贡献将超过年初预测，占电源管理芯片总收入的 15%。

3. FY22Q4业绩指引

营收：预计在 1,080-1,194亿元新台币，环比下降 16%-24%，同比下降 7%-16%。
毛利率：预计为 48.5% ± 1.5%。
营业费用率：预计为 31% ± 2%。
库存调整：客户库存调整影响将在Q4达峰，Q1或迎来补货。

关键信息

市场与客户动态

全球消费电子需求疲软，尤其是4G和5G智能手机。
客户库存水平下降至2-3个月，部分客户已开始恢复补货。
Q4 为业务低谷期，Q1 预计温和复苏。
2023年上半年或出现库存补增。

技术与产品布局

联发科在5G、WiFi、多媒体、低功耗处理器等领域具有优势。
天玑9000+ 在高端市场受到认可，下一代旗舰SoC将于11月推出。
联发科在毫米波技术方面取得进展，天玑1050在美国市场量产。
在汽车市场，联发科正在布局驾驶舱控制、远程信息处理、计算、车联网等领域。

未来展望

2023年联发科仍将谨慎对待市场变化，但对中长期增长持乐观态度。
WiFi7 和高端WiFi市场已取得进展。
5G普及率 预计从2022年的 40% 提高到2023年的 50%。
ASIC业务 毛利率高，且在消费和企业领域增长稳定。

风险提示

终端市场需求不及预期
市场竞争加剧
产品研发进度不及预期
宏观经济风险

投资评级

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数上涨 10% 以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数上涨 -10% ~ 10%。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数下跌 10% 以上。
行业投资评级：
- 增持：行业增长高于沪深300指数。
- 中性：行业增长与沪深300指数持平。
- 减持：行业增长低于沪深300指数。

财务概况

FY22Q3财务报表（单位：新台币百万）

项目	2022Q3	2021Q3	YOY%	2022Q3	2022Q2	QOQ%
净销售额	142,161	131,074	+8.5%	142,161	155,730	-8.7%
营业成本	(72,066)	(69,858)	+3.2%	(72,066)	(78,966)	-8.7%
毛利	70,095	61,216	+14.5%	70,095	76,764	-8.7%
营业费用	(37,041)	(31,929)	+16.0%	(37,041)	(37,583)	-1.4%
营业利润	33,054	29,287	+12.9%	33,054	39,181	-15.6%
净利润	31,085	28,361	+9.6%	31,085	35,612	-12.7%
每股收益（NTD）	19.54	17.92	+1.6%	19.54	22.39	-12.7%

FY22Q3现金流量

经营活动现金流：85,549百万新台币，同比增长 316%。
投资活动现金流：-34,617百万新台币，同比减少 79%。
融资活动现金流：-110,619百万新台币，同比减少 268%。
期末现金及等价物：141,569百万新台币，同比下降 15.9%。

附录：重要财务科目

应收账款：下降趋势，但仍在可控范围内。
存货：在Q4将接近正常水平，未来Q1、Q2将继续下降。
总资产：同比增长 5.2%。
总负债：同比增长 1.0%。
股东权益：同比增长 7.3%。

公司与团队信息

分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券。
研究团队：赵晓琨（首席），拥有消费电子及通讯行业 16年 经验，专注于 半导体、智慧汽车、新能源 等领域。
联系方式：
- 李裕淇：liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：zengjh@avicsec.com，S0640119020011

总结

联发科在FY22Q3的业绩受到美元波动和地缘政治的双重影响，呈现小幅增长但环比下滑的态势。尽管手机业务受到客户库存调整影响，但4G和高端产品表现良好。智能边缘平台和电源管理芯片在部分领域仍有增长潜力，尤其在汽车和工业应用。公司预计在Q4达到库存调整的低谷，Q1有望迎来温和复苏。联发科在5G、WiFi、计算、汽车等领域持续布局，未来增长动力主要来自技术升级和市场拓展。

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