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海兴电力（603556）2023年三季报点评：盈利能力持续提升，业绩超市场预期

一、核心财务数据

• 2023Q1-3：
  • 营收2873亿元，同比增长20%；
  • 归母净利润669亿元，同比增长42%；
  • 扣非归母净利润627亿元，同比增长52%。
• 2023Q3单季：
  • 营收994亿元，同比增长22%；
  • 归母净利润232亿元，同比增长33%；
  • 扣非归母净利润225亿元，同比增长34%。

二、盈利能力分析

• 毛利率：Q3达43.3%，环比增长5.0pct，同比略增；
• 净利率：Q3达23.3%，盈利能力显著提升，产品结构优化及技术投入贡献显著。

三、业务亮点

• 海外业务：
  • AMI+M2C系统解决方案渗透加速，海外订单及市场占有率提升；
  • 研发投入持续增强，海外市场拓展稳步推进。
• 国内业务：
  • 智能电表招标短期承压，但份额有望稳定；
  • 配电业务稳健增长，成为新的增长引擎。

四、经营质量

• 费用控制优异：Q3期间费用同比上升34%，销售/管理费用率同比下降；
• 现金流表现强劲：Q3经营性现金流净额342亿元，同比增长57%；
• 资产质量健康：账款周转效率高，应收账款同比下降。

五、投资评级

• 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润预期分别为85.1亿、103.8亿、126.3亿元，同比增速分别为28%、22%、22%；
• 估值：现价对应估值15.5x、11.2x、10.9x PE，维持“买入”评级；
• 驱动因素：盈利能力提升、海外市场拓展、国内配电业务增长。

六、风险提示

• 海外市场拓展不及预期；
• 新能源业务压力缓解进度需不确定性；
• 行业竞争加剧风险。