20230808-华创证券-东方电缆-603606.SH-2023年半年报点评_高附加值海缆占比提升_盈利能力持续增长_5页_610kb

报告摘要

东方电缆在2023年半年报中展示了良好的盈利能力增长，尽管整体营业收入略有下降，但通过高附加值海缆产品的占比提升，实现了净利润的显著增长。公司积极拓展国内外市场，获得多个重要项目订单，显示其在海上风电领域的竞争力和市场地位。

业绩表现：2023年H1公司实现营业收入36.9亿元，同比-4.4%；归母净利润6.2亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润6.1亿元，同比+14.5%。其中，2023Q2营收增长显著，环比+56.5%，归母净利润环比+41%。
业务结构：海缆业务表现突出，营收同比增长13.7%，海工业务营收同比下降45.8%，陆缆业务同比下降9.9%。2023Q2海缆业务同比增长53.2%，海工业务增长2.7%，陆缆业务下降15%。
盈利能力：公司毛利率提升至28.6%，同比+5 pct；净利率提升至16.7%，同比+3.2 pct。其中，海缆毛利率为51.1%，海工为23%，陆缆为8.8%。
费用管理：销售期间费用率同比+0.4 pct，管理费用因数字化建设增加，财务费用率同比+0.1 pct。
市场拓展：公司在2023年H1获得多个海上风电项目订单，合计金额约14亿元，截止7月底在手订单达80亿元，其中海缆系统占比显著。
产品结构：海缆系统中220kV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%，显示公司在高端海缆市场的布局。
投资建议：基于行业发展趋势和公司业绩表现，给予公司2023年30倍估值，对应目标价60元，维持“推荐”评级。
风险提示：包括海风装机不及预期、产能扩充不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化等。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	70.1	91.6	123.4	158.9
归母净利润	8.42	13.96	19.95	25.00
每股收益	1.22	2.03	2.90	3.64
市盈率	37	22	16	12
市净率	6	5	4	3

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	-11.6%	30.7%	34.7%	28.7%
归母净利润增长率	-29.1%	65.7%	42.9%	25.3%
毛利率	22.4%	25.7%	26.4%	25.8%
净利率	12.0%	15.2%	16.2%	15.7%
ROE	15.3%	20.8%	23.7%	23.8%
ROIC	15.2%	21.6%	24.8%	25.6%
资产负债率	39.89%	38.7%	38.3%	37.4%
流动比率	2.8	2.8	2.7	2.7
速动比率	2.3	2.2	2.1	2.2
总资产周转率	0.8	0.8	0.9	0.9

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	37	22	16	12
P/B	6	5	4	3
EV/EBITDA	28	17	13	10

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上