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研究精选总结

核心内容概述

2026年5月16日至22日的研究精选涵盖了宏观、策略、电子、公用、机械、建材新材料、传媒互联网、纺服、建筑、地产、非银、煤炭&金材&化工等多个领域，聚焦于AI、新能源、电价、材料国产化、地产复苏、券商估值错配等关键议题，为市场参与者提供了多维度的分析与投资建议。

主要观点与关键信息

宏观分析

5月经济初窥

• 发电量与耗煤量：中电联口径显示，5月燃煤电厂发电量同比-8.3%，耗煤量同比-6.2%，显示能源需求有所放缓。
• 三峡入库流量：5月第二周三峡入库流量同比上涨25.5%，反映水利发电有所改善。
• 出口与地产：出口保持稳定，AI相关产品贸易延续高增速；地产一二手房交易回暖，居民出行需求稳定，票房回升。
• 价格因素：油价上涨带来通胀压力，碳酸锂价格调整，鸡蛋价格上涨，对市场估值形成一定影响。
• 宏观流动性：美联储扩表节奏放缓，流动性收紧，美债利率上行，全球流动性面临压力。

什么曾阻挡了科技资产定价：历史案例复盘

• 科技资产定价中断因素：历史经验表明，科技资产定价周期中断通常由“供需时序错配”、“过度杠杆”、“利率冲击”、“收入证伪”等变量组合引发。
• 当前AI周期阶段：AI周期目前处于第一阶段，变量B（过度杠杆）缓慢恶化，但其他因素大致正常。若变量C（利率冲击）或变量D（收入证伪）出现共振，可能引发科技板块估值压缩。
• 建议关注：若出现宏观不利因素叠加，将是前瞻性布局中报的较佳时机。

策略分析

业绩“真空期”，切换或坚守？

• 业绩真空期特点：4月末至中报预告前是业绩真空期，市场交易逻辑发生阶段性变化。
• 情绪与趋势：双创板块情绪过热，但短期波动无需过分担忧。科技产业趋势尚未证伪，情绪过热后3个月仍有正期望。
• 投资建议：建议关注AI+新能源占比高的标的，如工控、部分机床、机器人；同时关注低估值+低历史分位数板块。

电子行业

AI PCB系列研究：mSAP迎来HDI时刻

• mSAP工艺：mSAP是改进型半加成法，线路精度高，成本可控，适用于高密度互连、类载板及封装载板。
• 应用领域：随着AI服务器、高速通信、汽车电子等需求增长，mSAP应用范围扩展至光模块、存储模组及CoWoP。
• 产业链：国内PCB厂商加速扩产，上游材料如超薄可剥铜、ABF树脂等实现国产替代，产业链自主可控能力增强。
• 投资建议：关注具备mSAP量产能力的PCB厂商及上游材料国产替代领先企业。

海外存储原厂2026Q1总结

• AI存储需求：AI驱动存储需求持续爆发，长协订单落地提升成长确定性。
• 行业趋势：存储原厂业绩有望受益于AI算力提升和市场需求增长。

公用行业

电价研究系列（二）：煤价上涨、供需反转，电价面临周期拐点

• 电价逻辑：电价受成本和供需双重影响，当前煤价上涨支撑电价反弹，供需反转将决定利润空间。
• 区域表现：广东、江苏等地电价已出现反弹，未来有望向全国铺开。
• 绿电影响：绿电成本上升有限，对电价冲击不大，西北地区新能源电价企稳。
• 投资建议：关注电力供需反转带来的电价上涨机会。

机械行业

制造业观察：复苏的端倪：AI能否拉动新一轮通用自动化的需求？

• PPI趋势：PPI连续两月转正，显示制造业复苏迹象。
• 需求端：AI相关细分项表现突出，海外需求回暖。
• 供给端：上游资源拉动PPI，中游制造仍处负区间，但通用设备企业提价信号积极。
• 投资建议：关注AI结构性受益方向，如电力设备、电子、有色金属等。

建材新材料&电子

MSAP系列：材料卡位黄金期，两条主线看材料机遇

• MSAP工艺：MSAP工艺加速渗透，上游材料迎来“性能升级+国产替代”双重窗口。
• 关键材料：Low CTE电子布、载体铜箔、类BT树脂等是MSAP材料升级的关键。
• 湿电子化学品：天承科技产品覆盖PCB、封装载板及先进封装湿法制程，具备技术壁垒。
• 投资建议：围绕“紧缺主材+预期差材料”布局，关注具备技术突破与量产能力的龙头公司。

传媒互联网

网易/网易-S：创新与长青构筑壁垒，研发聚焦头部产品

• 网易竞争力：通过持续创新与长青战略构筑壁垒，研发聚焦头部产品，提升市场竞争力。
• 投资建议：关注其在AI、云计算等领域的布局与表现。

比音勒芬：归母净利润拐点已现，股价打开新一轮上涨空间

• 业绩改善：比音勒芬归母净利润拐点已现，股价具备上涨潜力。
• 投资建议：关注其在高端服装市场的表现与增长潜力。

建筑与地产

深桑达A重点推荐

• 业务优势：作为洁净室科技服务龙头，受益国产存储及先进制程扩产，积极发展云数业务。
• 投资建议：重点关注其在科技服务与云数业务领域的成长性。

5月以来楼市如何？

• 市场表现：5月以来楼市表现尚可，支撑板块进一步上行。
• 投资建议：关注地产板块的结构性机会，结合政策与市场趋势判断。

非银与大宗

非银周日谈：估值错配，推荐券商

• 估值错配：当前券商板块估值错配，具备配置价值。
• 投资建议：关注估值合理、业绩稳定的券商。

广发说大宗：周末十分钟

• 市场动态：煤炭、金材、化工等大宗市场受宏观环境与供需变化影响较大。
• 投资建议：关注行业周期性拐点与政策导向下的结构性机会。

投资建议汇总

• AI与科技板块：关注mSAP工艺、存储需求、算力相关、芯片国产化等方向。
• 新能源与电力：电价面临周期拐点，关注火电、绿电及电力设备。
• 材料与制造：重点推荐具备国产替代能力的高端材料及通用自动化企业。
• 地产与楼市：5月以来楼市表现支撑板块进一步上行，关注结构性机会。
• 券商与非银：估值错配背景下，推荐券商板块。
• 消费领域：关注新消费主义趋势下的投资机会。

总结

2026年5月的研究精选显示，AI、新能源、材料国产化、地产复苏及券商估值错配是当前市场关注的重点。宏观层面，出口稳定、地产回暖、油价上涨等信号影响市场情绪与估值。策略上，建议关注业绩真空期的结构性机会与AI相关板块的中报布局。电子与机械领域，mSAP工艺、通用自动化、材料升级等方向具备成长潜力。公用与建材领域，电价周期拐点与材料卡位是重要投资线索。地产与非银板块则表现出一定的支撑与配置价值。整体来看，市场仍处于结构性机会与估值调整并存的阶段，建议投资者关注多维度的行业趋势与政策导向。