20260523-华泰证券-华泰研究_本周精选_科技股_半导体_联储_4月经济数据_机器人_6页_1mb

华泰研究 | 本周精选总结

核心内容概述

本周华泰研究精选报告涵盖科技股、半导体、联储政策、4月经济数据、机器人等多个领域，重点分析了当前市场环境、行业趋势及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 科技股配置情况

• 现状：2025年以来，AI产业趋势推动下，主动偏股型基金持续加仓通信板块，超配比例在25Q3-26Q1三个季度连续创新高。
• 趋势分析：基金超配时钟显示，通信设备超配幅度的二阶导已转负，机构持仓从强共识进入分歧阶段。
• 未来展望：科技股仓位及估值仍有边际提升空间，但需关注强共识进一步凝聚的条件。

2. 半导体材料景气度

• 行业背景：存储行业因算力需求增长和DRAM产品涨价呈现快速增长态势。
• 材料需求：伴随晶圆厂和存储企业扩产，以及芯片向新型存储技术、先进制程、先进封装发展，全球半导体材料市场将加速增长。
• 国产替代：我国半导体材料国产化率整体较低，但随着自主可控要求提升和国内企业竞争力增强，国产化率有望提高。

3. 联储政策展望

• 政策趋势：去年下半年联储降息暂停，可能为新主席留出政策空间；市场曾预期今年下半年重启降息，但近期出现对明年加息的定价。
• 最新判断：联储今年下半年维持利率不变，指引偏鹰；明年中性预测为加息两次，主要基于乐观的名义增长预期。
• 不确定性：经济基本面、地缘政治变化及全球增长等因素可能影响加息预期。

4. 4月经济数据表现

• 整体表现：4月经济活动数据整体低于预期，工业增加值同比从5.7%降至4.1%，社零增速从1.7%降至0.2%。
• 供给冲击影响：工业生产与投资受供给冲击影响，开工率下降，部分行业难以顺价。
• 消费趋势：服务消费强于实物消费，但社零口径可能低估服务消费。
• 未来关注点：中东局势、地方政府换届、统计数据调整等可能带来新的扰动。

5. 机器人行业进展

• 海外进展：Figure进入“小时级稳态作业”验证阶段，Tesla Fremont产线切换及AI5芯片Tape-out推动人形机器人量产加速。
• 国内发展：杭州揭牌国家级具身智能中试基地，国产机器人产业从“企业自驱”转向“政策+资本+生态”多轮驱动。
• 智驾领域：无人重卡与干线物流商业化进展显著，央企运力平台与L4算法方深度合作，海外突破明显；驭势科技5月20日港股挂牌，或成“机场无人驾驶第一股”。

投资关注点

• 科技股：关注通信设备及科技仓位的边际变化，需等待强共识凝聚。
• 半导体材料：受益于存储行业增长，国产替代空间广阔。
• 联储政策：明年可能有加息必要，需密切跟踪经济基本面与市场预期变化。
• 4月经济数据：供给冲击影响显现，关注后续数据变化及政策应对。
• 机器人行业：海外人形机器人量产加速，国内政策与资本支持推动产业发展。

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