医药行业2017年中期投资策略报告：收入增长提速，拥抱成长_23页-2mb

医药行业2017年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告是中航证券金融研究所于2017年6月发布的医药行业中期投资策略，重点分析了医药行业在收入增长、政策落地、支付端支撑、估值情况及投资策略等方面的表现和前景。

主要观点

• 收入增长提速：医药制造业2017年前四个月营业收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%。虽然利润增速有所下滑，但整体仍优于收入增速，显示出行业的持续增长潜力。
• 政策密集落地：两票制、优先审评和一致性评价等政策的推进，对医药行业产生了深远影响。这些政策有助于压缩流通环节、加快新药研发和提升仿制药质量。
• 支付端支撑增长：医保基金结余状况改善，商业保险快速发展，为医药行业提供了坚实的支付基础。随着人口老龄化和支付能力的提升，行业需求将持续释放。
• 估值与业绩：医药行业市盈率和市净率分别为39.33和4.33，低于过去七年的均值。中药、医药商业和化学原料药的估值低于行业平均水平，投资价值凸显。
• 市场因子预期：在震荡行情中，市值较大的公司涨幅更大。同时，成长性好的二线绩优白马股有更高的上涨预期。
• 投资策略：建议降低风险偏好，关注创新仿制能力强的化学制剂龙头、受益消费升级的保健类企业、具备品牌溢价的服务型企业、跨区域整合的连锁药店和流通企业、估值合理的高端器械龙头以及CRO行业的领导者。

关键信息

行业表现

• 2017年前四个月营业收入增长11.20%，利润总额增长14.50%。
• 医药行业整体市盈率和市净率较年初小幅下降，但高于A股平均水平。
• 医药商业表现稳健，其他细分行业呈现震荡走势。

政策影响

• 两票制：已在全国27个省份推广，推动流通行业整合。
• 优先审评：加速创新药和仿制药的研发上市，提升行业效率。
• 一致性评价：明确流程和时间节点，预计下半年集中释放需求，利好CRO产业链。

支付端情况

• 医保基金筹资和支出增速改善，居民支付能力增强。
• 商业保险快速发展，成为支付端的新一极。

估值分析

• 医药行业市盈率和市净率低于历史均值，估值优势明显。
• 中药、医药商业和化学原料药的估值低于行业平均水平。

市场因子

• 不同市值区间的股价涨幅呈现规律：市值越大，涨幅越大。
• 200亿—500亿市值区间内的二线绩优白马股有更高的上涨预期。

公司关注

• 恩华药业：二线产品销售提速，创新成长。
• 恒瑞医药：创新与出口并重，龙头溢价逐步兑现。
• 上海医药：受益流通整合，工商一体化龙头。
• 爱尔眼科：品牌专科连锁医院，双轮驱动增长。
• 中国医药：资产注入预期强烈，业绩高增长确定。
• 长春高新：生长激素快速增长，市场空间巨大。
• 乐普医疗：药布局完善，持续成长。
• 国药一致：定位集团零售平台，受益行业整合。
• 泰格医药：CRO行业的领导者，受益一致性评价落地。

投资策略

• 创新仿制能力突出的化学制剂龙头：如恒瑞医药、恩华药业、人福医药、长春高新、华海药业。
• 受益消费升级的保健类企业：如东阿阿胶、片仔癀、广誉远、同仁堂。
• 生态体系完善、具备品牌溢价的服务型企业：如爱尔眼科、益佰制药、复星医药。
• 深度跨区域整合的连锁药店和流通企业：如上海医药、国药一致、中国医药、九州通、海王生物。
• 估值合理、布局完善的高端器械龙头：如乐普医疗、鱼跃医疗。
• CRO行业的领导者：如泰格医药、博济医药。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。

免责声明

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