中药行业2023年中期策略报告：“中特估”体系下，OTC和中药创新迎价值回归-20230509-西部证券-36页_1mb

中药行业2023年中期策略报告总结

核心内容

“中特估”体系推动中药行业估值向更合理的水平回归。2022年11月，证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”，强调结合中国特色创新估值逻辑，中药作为医药行业中特殊的板块，在国际上无直接对标，随着国内利好政策的推动，中药板块展现出独特的发展行情。

主要观点

1. 品牌OTC迎来价值回归

   • 疫后保健需求提升，品牌OTC在院外市场销售占比高，成为政策避风港。
   • 品牌品种力强的产品可实现量价齐升，且不受消费税影响。
   • 建议关注寿仙谷、东阿阿胶、同仁堂和片仔癀。

2. 中药创新龙头受益政策利好

   • 国家政策鼓励中药创新，如《关于促进中药传承创新发展的实施意见》和《中药注册管理专门规定》。
   • 创新中药有望抢占老品种腾出的资金空间，同时受益于医保支持和审评审批机制改革。
   • 建议关注以岭药业和康缘药业。

关键信息

政策支持

• 顶层设计持续强化：自2019年起，国家出台多项政策支持中医药发展，如《关于中医药传承创新发展的意见》和《“十四五”中医药发展规划》。
• 人才建设：加强中医药人才队伍建设，提升基层中医药服务能力，推动中医诊所和医院的中医服务覆盖。
• 审评体系改革：推行“三结合”审评体系（人用经验、临床试验、中医理论），加快中药创新药审批。
• 医保支持：中医药及服务纳入医保支付范围，提升中药饮片和制剂的市场空间。
• 中药保护条例更新：保护期缩短，更强调创新，提升中药龙头的市场独占性。

行业趋势

• 集采影响：19省联盟、6省联盟、北京和山东等地中成药集采陆续落地，集采降价对非独家品种影响较大，而独家品种受影响较小。
• 估值修复：中药板块在2022-2023年间估值普遍修复，部分公司估值仍低于历史中枢。
• 业绩增长：中药板块主要上市公司业绩普遍向好，部分企业如以岭药业、康缘药业等实现显著增长。

投资建议

• 关注组合：
  • 稳健增长品牌OTC：寿仙谷、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀
  • 中药创新：以岭药业、康缘药业

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 行业政策性风险

图表目录

• 图1：2022~2023年申万医药各子版块行情复盘
• 图2：2022~2023年申万医药各子版块估值复盘
• 图3：2022~2023年申万医药中药板块股价复盘
• 图4：2022~2023年申万医药各子版块估值复盘
• 图5：2016-2021年新药申请情况
• 图6：2016-2021年新药审批情况
• 图7：湖北等19省联盟中成药集中带量采购各产品组平均降幅
• 图8：广东等6省联盟中成药集中带量采购各品种平均降幅（独家品种）
• 图9：广东等6省联盟中成药集中带量采购各品种平均降幅（独家剂型）
• 图10：广东等6省联盟中成药集中带量采购各品种平均降幅（调整后，独家品种）
• 图11：广东等6省联盟中成药集中带量采购各品种平均降幅（调整后，独家剂型）
• 图12：广东等6省联盟中成药集中带量采购各品种平均降幅（非独家产品）
• 图13：北京市中成药集中带量谈判采购各产品平均降幅
• 图14：山东省中成药集中带量采购各产品平均降幅（独家剂型）
• 图15：山东省中成药集中带量采购各品种平均降幅（非独家产品）

表格目录

• 表1：2022~2023年中药板块涨幅TOP20公司排名
• 表2：2022~2023年中药板块主要上市公司业绩预测
• 表3：《国务院办公厅印发关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》核心内容
• 表4：“十四五”中医药发展规划核心内容及对子行业的影响
• 表5：“十四五”中医药发展规划核心内容及对子行业的影响
• 表6：《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》五个“全覆盖”目标
• 表7：《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》考核评价指标
• 表8：“十四五”中医药人才发展主要指标
• 表9：近两年中药创新药获批上市情况
• 表10：中药保护条例新旧对比
• 表11：《中药注册管理专门规定》主要内容
• 表12：已开标中成药集中带量采购联盟/省份中标情况
• 表13：中国十大道地药材产区
• 表14：寿仙谷核心指标预测
• 表15：东阿阿胶核心指标预测
• 表16：同仁堂核心指标预测
• 表17：片仔癀核心指标预测
• 表18：以岭药业核心指标预测
• 表19：康缘药业核心指标预测
• 表20：申万中药行业上市公司的中成药独家品种情况
• 表21：中药饮片联合采购品种基本情况

分析师信息

• 分析师：吴天浩
• 联系方式：13262686562, wutianhao@research.xbmail.com.cn
• 联系人：杨欢, 丁健行
• 联系方式：17326949583, yanghuan@research.xbmail.com.cn, dingjianxing@research.xbmail.com.cn

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