医药行业动态报告：多因素共振驱动品牌中药价值回归-20211230-银河证券-32页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

多因素共振驱动品牌中药价值回归

国家持续政策扶持中医药产业发展，包括《中共中央、国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》和《药品管理法》等，为中药行业提供良好的发展环境。中成药集采平均降价幅度为42.3%，最大降幅达82.6%，整体降价温和，符合预期。品牌中药具备提价能力，如同仁堂、太极集团等企业上调产品出厂价格，主要因上游原材料涨价和消费属性强。建议关注具有消费属性和稀缺属性的品牌中药，以及转型高质量低成本的中药材生产商。

行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

医药制造业收入增速常年高于GDP增速，2021年前三季度医药制造业收入增速强劲复苏。公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求持续升级。我国医疗费用占GDP比重虽逐年提升，但远低于美国。医保收支增速迅速恢复，2021年1-10月医保收入同比增长16.27%，支出同比增长14.44%。商业健康险筹资额和赔付额也保持快速增长，2021年1-11月赔付额同比增长44.58%。

主要观点

• 国家政策支持：国家政策持续推动中医药发展，为行业提供制度保障和市场激励。
• 中成药集采影响：集采降价温和，符合预期，对独家品种影响较小，对竞争格局较好的品种影响有限。
• 品牌中药价值提升：品牌中药兼具药物和消费属性，具备提价能力，受医保控费影响较小。
• 医药制造业增长：医药制造业收入增速持续高于GDP增速，显示行业长期增长潜力。
• 医保与健康险复苏：疫情后医保基金收支增速恢复，商业健康险赔付额快速增长，显示行业复苏。

关键信息

• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策支持中药行业发展，包括鼓励企业上市融资、支持科研创新等。
• 集采影响：18省中成药集采平均降价42.3%，预计每年节约药品费用超26亿元。
• 品牌中药：同仁堂、太极集团等品牌中药企业上调出厂价格，具备提价能力。
• 行业数据：2021年前三季度医药制造业收入增速高于GDP增速，医保基金收支恢复，健康险赔付额增长显著。
• 研发创新：研发创新成为医药行业长期高成长驱动力，科创板上市规则利好研发创新型企业。

投资建议

• 推荐标的：健民集团、片仔癀、同仁堂、广誉远、华润三九等品牌中药企业。
• 关注领域：创新药械、创新服务产业链、生物制品、体外诊断、连锁药店、医疗服务。
• 推荐组合：包括恒瑞医药、昭衍新药、智飞生物、华熙生物、爱尔眼科等，组合表现优于医药生物指数。

风险提示

• 控费降价压力超预期的风险。
• 药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险。

行业问题与建议

• 现存问题：医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比仍有差距；辅助用药存在滥用，挤占医保基金支付空间。
• 建议对策：加大深化改革力度，提升行业集中度；加大创新扶持力度，严格专利保护制度；加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

资本市场表现

• 医药板块占A股总市值约8%，估值处于偏低水平。
• 医药生物指数年初至今下跌6.99%，推荐组合下跌3.79%，表现优于指数。

相关研究

• 医药行业动态报告持续关注创新药、疫苗、医疗器械、健康险、医疗服务等领域的投资机会。
• 医药行业面临转型和创新的挑战，同时也有政策支持和市场需求增长的机遇。

总结

本报告指出，医药行业在政策、市场、技术等多因素驱动下，正迎来价值回归。品牌中药在政策支持和市场因素影响下具备提价能力，而创新药械和创新服务产业链将成为长期增长的核心驱动力。尽管短期受疫情影响，但长期来看，医药行业仍具备良好发展前景，建议关注具备持续创新能力的企业和具有稀缺属性的品牌中药。同时，需警惕控费降价和带量采购带来的风险，以及行业集中度提升的必要性。