20230307-国联证券-中国财险-02328.HK-估值重回底部_一季报延续向好_静待估值催化_4页_369kb

中国财险（2328）港股行业分析总结

核心内容

中国财险（2328.HK）近期股价表现良好，呈现底部反弹趋势，估值已回归底部区间，具备较强的吸引力。公司作为财政部下属央企，具有显著的社会外部性，其业务关系国计民生，未来有望迎来价值重估。

主要观点

• 股价走势：公司股价自2022年第三季度开始逆势下跌，但近期已出现底部反弹迹象，市场对公司的负面担忧逐步解除。
• 业绩表现：公司2023年一月保费增速仅为1.2%，其中车险增速0.2%，非车险增速2.1%，增速放缓主要受疫情政策调整及春节因素影响。预计2月保费增速将显著改善，一季度业绩有望继续向好。
• 综合成本率（COR）：公司COR有望在后疫情时代保持低位，预计2023年第一季度COR为95.8%，表明公司成本控制能力较强。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润分别为278/338/386亿元，增速分别为24.3%/21.4%/14.3%。2023年每股收益预计为1.52元。
• 估值分析：当前公司估值对应2023年底净资产仅0.6倍PB，股息率高达9%。基于公司稳定的ROE和高股息率，给予2023年0.8倍PB的估值，目标价为10.1港元，评级为“买入”。
• 行业地位：公司作为中国人保的子公司，属于央企体系，具有政策支持和长期发展潜力，有望在央企估值重塑中受益。

关键信息

估值与财务数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：7.62港元
• 目标价格：10.10港元
• 盈利预测：公司未来三年净利润将持续增长，2023年目标价对应0.8倍PB，具备估值修复空间。

股票基本信息

风险提示

• 竞争加剧
• 自然灾害超预期
• 管理层波动

估值逻辑与市场预期

• 公司作为央企，其社会外部性被市场低估，当前估值处于历史低位，具备较强修复潜力。
• 疫情后综合成本率未明显上升，修正市场对COR抬升的担忧，推动估值回升。
• 2023年公司利润有望持续增长，ROE保持在13%左右，具备稳定盈利能力。

结论

中国财险（2328.HK）当前估值处于底部区间，具备显著的估值修复空间。公司作为央企，其业务具有重要社会意义，未来有望在政策支持下迎来价值重估。随着2月保费增速改善及一季度业绩延续向好，公司具备较强的盈利能力和投资吸引力，建议投资者关注其估值修复机会。