20190104-天风证券-宠物产业深度研究系列之四：日韩宠物产业发展史给我们带来哪些启示？_30页_2mb

中小市值：宠物产业深度研究系列之四——日韩宠物产业发展启示

核心内容

本报告通过分析日本和韩国的宠物产业发展历程，探讨其对我国宠物产业的启示，并提出投资建议。

日本宠物产业发展

1. 宠物数量：

   • 2017年日本宠物总数约为1946万只，其中宠物猫数量首次超过宠物犬，达到约988.6万只，宠物犬数量下降明显。
   • 宠物猫和小型犬更受欢迎，小型犬在宠物犬中的占比从2008年的67.8%提升至2017年的83.1%。
   • 宠物数量持续下降，但人均消费增长成为行业增长的主要驱动力。

2. 市场规模：

   • 2017年日本宠物行业市场规模约15135亿日元（约合人民币920亿元），过去十年复合增速仅为1.1%。
   • 宠物主年均消费约45万日元（约人民币2.7万元），其中宠物犬消费远高于宠物猫。
   • 宠物商品与服务占比约为50%：商品中宠物食品占比32%，宠物用品占比17%；服务中医疗和美容占比约51%。

3. 宠物食品市场：

   • 2017年宠物食品市场规模约37.4亿美元（约256亿元人民币），过去五年复合增速仅0.2%。
   • 国产粮消费占比持续上升，达55%；进口粮占比45%。
   • 前十厂商中，玛氏、高露洁、希尔斯合计占比35.6%，其余七家为日本本土公司合计占比31.4%。
   • 尤妮佳是日本本土宠物食品市场份额第二的公司，注重研发，产品线丰富，市场份额稳步提升。

4. 发展历史：

   • 日本宠物行业分为起步期、发展期和成熟期。
   • 起步期：行业协会和立法推动行业发展。
   • 发展期：宠物数量增长带动行业扩张。
   • 成熟期：消费增长抵消数量下降，市场趋于稳定。

韩国宠物产业发展

1. 宠物数量：

   • 2017年韩国宠物总数约651.7万只，其中宠物猫增长迅速，达到2007年的十倍，宠物犬增长较慢。
   • 养宠家庭比例为28.1%，户均宠物数量为0.34只。

2. 市场规模：

   • 2017年韩国宠物市场规模约2.33万亿韩元（约人民币143亿元），预计2027年将增长至6万亿韩元（约人民币368亿元）。
   • 宠物主月均花费14.5万韩元（约人民币900元），消费能力较强。

3. 宠物食品市场：

   • 2017年宠物食品市场规模约8.1亿美元（约人民币56亿元），过去五年复合增速达15.4%。
   • 线上渠道占比迅速提升，2017年达到42.9%。
   • 市场集中度较高，CR10为62.3%，玛氏市场份额第一，达20.2%。

从日韩看中国

1. 我国宠物数量：

   • 2017年我国宠物数量约为8746万只，但“有效宠物”数量（仅指使用宠物粮的宠物）约3100万只，其中狗2000万只，猫1100万只。
   • 我国家庭养宠渗透率较低，户均宠物数量仅0.07只。

2. 老龄化与养宠关系：

   • 日本老龄化加深，宠物数量反而下降，说明老龄化不是养宠的驱动力。
   • 我国老龄化程度与日本相似，预计2037年宠物渗透率可能达到日本的饱和水平，即0.47只/户。

3. 我国宠物食品市场规模：

   • 预计未来十年我国宠物食品市场规模将超过1300亿元，其中干粮市场规模占主导地位。
   • 随着年轻人收入和住房条件的改善，养宠意愿将转化为实际养宠行为，推动宠物数量和食品渗透率增长。

4. 竞争格局：

   • 日韩宠物食品市场集中度较高，日本CR10为67.0%，韩国为62.3%。
   • 我国市场集中度较低，本土品牌有机会通过研发创新和多品牌策略提升市场份额。

主要观点

• 宠物消费增长是关键驱动力：日韩宠物数量虽有下降，但人均消费增长成为行业增长的主要动力。
• 宠物食品是核心品类：宠物食品在宠物消费中占比最大，未来增长潜力巨大。
• 年轻人是养宠主力：我国养宠人群以80后、90后为主，其消费意识强、收入增长快，是未来宠物行业发展的核心推动力。
• 宠物食品市场有巨大提升空间：我国宠物食品渗透率低，未来随着消费观念转变和经济条件改善，市场规模有望大幅增长。

关键信息

• 日本宠物食品市场：

  • 2017年市场规模约256亿元人民币，增长停滞。
  • 国产粮占比提升，尤妮佳市场份额稳步增长。

• 韩国宠物食品市场：

  • 2017年市场规模约56亿元人民币，增速较快。
  • 线上渠道占比达42.9%，市场集中度较高。

• 中国宠物食品市场：

  • 2017年市场规模约300亿元人民币，预计未来十年将超过1300亿元。
  • 有效宠物数量是衡量市场规模的重要指标。

投资建议

重点推荐：中宠股份 + 佩蒂股份

• 中宠股份：

  • 国内市场品牌和渠道布局已见成效，海外毛利率有望回升，国内持续高增长。
  • 2018-2020年预计营收分别为14.29亿元、19.77亿元、25.77亿元，归母净利润分别为0.62亿元、1.29亿元、2.16亿元。
  • 维持“买入”评级。

• 佩蒂股份：

  • 咬胶产能充足，市场拓展顺利，业绩有望高速增长。
  • 新西兰主粮+零食定位高端，有望成为新的增长点。
  • 2018-2020年预计归母净利润分别为1.44亿元、2.03亿元、2.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题
• 汇率波动风险
• 核心客户占比过高
• 新品推广不及预期

图表目录（部分）

• 图1：日本宠物犬数量持续下滑
• 图2：日本宠物猫数量保持稳定
• 图3：日本养宠家庭占比
• 图4：日本户均宠物数量
• 图5：日本小型犬比例持续提升
• 图6：日本宠物寿命延长
• 图7：日本宠物市场规模趋于稳定
• 图8：单只宠物消费增长成为行业驱动力
• 图9：养狗开销大于养猫
• 图10：商品与服务占比各占一半
• 图11：协会与政府合作规范宠物管控
• 图12：日本宠物食品行业
• 图13：日本宠物数量由涨转跌
• 图14：日本宠物食品复合增速
• 图15：狗粮消费量持续下滑
• 图16：猫粮消费量保持稳定
• 图17：干粮为主要消费类型（按金额）
• 图18：干粮为主要消费类型（按消费量）
• 图19：日本宠物食品渠道以线下为主
• 图20：日本宠物食品市场集中度提升
• 图21：品牌格局分散
• 图22：公司份额集中
• 图23：日本国产粮消费量高
• 图24：前十厂商中进口三家、国产七家
• 图25：尤妮佳致力于提供舒适生活
• 图26：公司营收主要来自亚洲
• 图27：公司以个人护理业务为主
• 图28：尤妮佳宠物业务发展较快
• 图29：尤妮佳宠物食品品牌及产品线
• 图30：尤妮佳研发投入占比
• 图31：韩国宠物犬稳步增长
• 图32：韩国宠物猫爆发增长
• 图33：韩国养宠家庭比例
• 图34：韩国户均宠物数量
• 图35：韩国宠物数量预计饱和
• 图36：韩国宠物市场规模
• 图37：韩国宠物主月均花费
• 图38：韩国宠物食品市场规模
• 图39：韩国宠物食品价格占比及增速
• 图40：韩国宠物食品线上渠道快速增长
• 图41：韩国宠物食品市场集中度下降
• 图42：韩国宠物品牌CR10占比
• 图43：韩国宠物公司CR10占比
• 图44：日本很少有宠物主喂剩菜剩饭
• 图45：日本宠物猫消费量稳定，宠物犬持续下滑
• 图46：我国宠物渗透率较低
• 图47：日本各年龄段养猫意愿基本持平
• 图48：日本各年龄段养狗意愿下降
• 图49：韩国年轻人更愿意养宠物
• 图50：日本养宠限制因素
• 图51：老龄化与宠物渗透率关系
• 图52：日本人口结构变化
• 图53：中国人口结构变化
• 图54：我国宠物渗透率预计趋于饱和
• 图55：中美日宠物食品渠道差异
• 图56：商超、专业、线上渠道对比
• 图57：美国宠物食品市场集中度高
• 图58：尤妮佳市场份额提升
• 图59：我国养宠人群年龄组成
• 图60：我国养宠人群婚姻状况

表格目录（部分）

• 表1：尤妮佳宠物业务产品发展
• 表2：尤妮佳兼并收购事件
• 表3：我国未来十年宠物食品市场规模测算

总结

日韩宠物产业的发展为我国提供了重要的参考价值。日本宠物行业以人均消费增长为驱动力，韩国则以宠物数量增长为主要增长因素。我国宠物食品市场尚处于发展初期，未来十年有望实现超千亿元的市场规模。本土企业应通过研发创新、多品牌策略和渠道拓展来提升市场份额，中宠股份和佩蒂股份作为重点推荐标的，具备良好的增长潜力和市场竞争力。