20221101-东方财富证券-10月PMI数据点评_静候需求端拐点_4页_361kb

10月PMI数据点评总结

核心内容

2022年10月，我国制造业PMI为49.2%，较前值下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为49.0%，下降1.9个百分点。三者均低于50%的临界点，表明企业生产经营活动整体放缓。

主要观点

1. 需求端尚未出现拐点，拖累工业生产

• 需求不足显现：10月生产指数和新订单指数均出现明显回落，分别降至49.6%和48.1%，显示需求不足对生产端形成拖累。
• 去库存周期延续：工业企业处于主动去库存阶段，原材料库存指数和从业人员指数也有所下降。
• 历史经验参考：根据过往数据，需求端修复通常领先于供给端，新订单指数见底回升是景气周期开启的重要信号。但当前需求拐点尚未出现，经济复苏或有波折。
• 外需与内需双弱：海外货币政策收紧导致外需走弱，国内疫情等因素抑制了消费和投资复苏，修复速度偏慢。
• 高耗能行业拖累明显：高耗能行业PMI为48.8%，较9月下降1.8个百分点，反映市场需求不足问题更为突出。

2. 大中小企业景气度分化持续

• 大型企业仍扩张：大型企业PMI为50.1%，连续三个月位于扩张区间。
• 中型与小型企业收缩：中型企业PMI为48.9%，小型企业PMI为48.2%，均低于临界点，且小型企业已连续16个月处于收缩区间。
• 分化趋势明显：企业规模之间的景气度差异持续存在，反映经济复苏不均衡。

3. 非制造业恢复放缓，建筑业扩张但需求有限

• 建筑业维持高景气：10月建筑业商务活动指数为58.2%，虽较9月回落2.0个百分点，但仍位于扩张区间，受益于基建项目提速和“保交楼”政策支持。
• 服务业下行压力大：服务业商务活动指数降至47.0%，接触密集型行业如零售、运输、住宿、餐饮等均低于临界点，疫情冲击仍未完全消退。
• 建筑业订单压力上升：建筑业新订单指数降至48.9%，低于临界值，后续或面临订单减少压力，高景气可持续性存疑。

关键信息

• PMI数据全面下滑：制造业、非制造业和综合PMI均低于50%，显示经济活动整体放缓。
• 政策支持效果显现：基建和房地产政策发力对建筑业产生积极影响，但对整体需求端支撑有限。
• 需求端是主要制约因素：新订单指数下降，显示需求不足仍是当前经济复苏的主要障碍。
• 风险因素：国内疫情反复及海外需求下滑仍是潜在风险，可能进一步抑制经济复苏。

风险提示

• 国内疫情风险：疫情对服务业造成持续冲击，可能影响整体经济复苏节奏。
• 海外需求下滑风险：外需疲软可能对出口形成压力，进而影响制造业景气度。

投资建议与评级标准

• 股票评级：根据相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市三个等级，以行业指数相对市场基准的涨幅或跌幅为依据。

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