20230531-红塔证券-策略深度报告_5月PMI缘何下行__9页_623kb

5月PMI下行分析

关键数据

• 5月制造业PMI指数环比下滑0.4个百分点，高于历史季节性降幅（2017-2021年均值0.1个百分点）。
• 构成PMI的分项指标显示需求弱于生产：制造业生产指数49.6%，新订单指数48.3%，新出口订单指数47.2%，均为收缩区间且环比下降。
• 建筑业PMI指数从63.9%回落至58.2%，环比下滑5.7个百分点，背景是基建和房建需求回落、施工进度放缓。
• 服务业PMI指数回调1.3个百分点至53.8%，假日经济热度减退后景气度小幅回落。
• 整体经济结构显示支持项减弱：新订单、新出口订单连续下降，居民消费需求释放完毕，基建和房建投资施工放缓。

原因分析

• 外需与内需乏力：外需疲软（新出口订单连续两月收缩）和内需复苏不足，共同导致制造业和服务业景气度收缩，商品价格大幅下滑。
• 需求与预期弱化：新订单指数持续回落，企业去库行为加剧，物价压力下盈利受损；预期转弱，制造业和服务业从业人数减少。
• 结构性问题：基建项目前置完成，后续需求不足；房地产市场低迷，影响土地出让和财政收入；服务业价格回落与节假日效应消退及居民收入不稳定相关。

结论

• 5月PMI下行反映出我国经济修复进一步放缓，市场需求不足是核心问题。
• 后期需着力扩大内需，通过稳定就业和提升居民收入，促进内部循环，以支持经济增速企稳回升。