20181201-招商证券-2018年11月中国PMI数据点评_总需求水平放缓_供给侧量价齐跌_2页_309kb

2018年11月中国PMI数据点评总结

核心内容概述

2018年11月中国制造业PMI为50.0%，为2016年以来的最低水平，显示制造业活动处于收缩区间。非制造业PMI为53.4%，较上月回落0.5个百分点，主要受建筑业PMI大幅下滑影响。综合PMI为53.8%，表明整体经济活动仍保持扩张态势，但增速放缓。

主要观点

1. 总需求水平放缓

• 11月制造业PMI回落，主要由总需求水平下降引起。
• 新出口订单指数为47.0%，连续6个月低于临界值，显示外部需求疲软。
• 新订单指数为50.4%，环比下降0.4个百分点，对PMI形成拖累。
• 需求不足导致企业生产扩张意愿减弱，生产指数为51.9%，环比下降0.1个百分点。

2. 企业预期回落

• 制造业生产经营活动预期回落至54.2%，为2016年1季度以来最低水平。
• 企业对未来经济形势的预期持续悲观，表明市场信心不足。

3. 价格指数大幅回落

• 购进价格指数为50.3%，环比下降7.7个百分点，显示原材料成本下降。
• 出厂价格指数为46.4%，环比下降5.6个百分点，表明国内需求疲软对价格形成压制。
• 企业盈利受到明显影响，短期内难以改善。

4. 非制造业PMI下降

• 非制造业PMI为53.4%，较上月下降0.5个百分点，主要因建筑业PMI大幅下滑至59.3%。
• 建筑业PMI较上月下降4.6个百分点，远低于2016年和2017年同期水平。
• 基建投资需求未见明显反弹，房地产投资亦处于回落状态。

5. 季节性因素与政策空间受限

• 北方进入供暖期，经济将出现季节性放缓。
• 尽管环保限产政策有所放宽，但高耗能行业表现仍不乐观，其PMI为48.4%，处于紧缩区间。
• 国内稳增长政策受制于美联储加息外溢效应、高宏观杠杆率、高资产价格和高环境成本等因素，政策空间有限，政策时滞拉长，难以有效对冲经济下行压力。

关键信息

• PMI数据：

  • 制造业PMI：50.0%（2016年以来最低）
  • 非制造业PMI：53.4%
  • 综合PMI：53.8%

• 主要指标变化：

  • 新出口订单指数：47.0%（连续6个月低于临界值）
  • 新订单指数：50.4%（环比下降0.4%）
  • 生产指数：51.9%（环比下降0.1%）
  • 生产经营活动预期：54.2%（2016年1季度以来最低）
  • 产成品库存：48.6%（2015年4月以来最高）
  • 购进价格指数：50.3%（环比下降7.7%）
  • 出厂价格指数：46.4%（环比下降5.6%）
  • 建筑业PMI：59.3%（环比下降4.6%，低于历史同期）

• 外部与内部因素：

  • 外部：全球大宗商品价格下跌，推动原材料成本下降。
  • 内部：国内需求疲软，抑制价格和生产扩张。
  • 政策：受制于外部环境与内部约束，政策空间有限，难以有效对冲经济下行。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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