医药生物行业2019年年度策略_否极泰来终可待_62页_6mb

医药生物行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年医药生物行业整体呈现估值与成长性匹配的特点，尽管受到政策扰动影响，但行业整体增长趋势未被破坏。预计2019年医药板块收入增速为 $15% - 20%$，利润增速略低于收入增速，但整体仍具备投资吸引力。医药板块经过持续调整，市盈率（PE）处于历史低位，且动态估值与成长性相匹配，具备长线投资价值。

主要观点

• 政策影响与改革方向：带量采购、辅助用药等政策对医药行业带来结构性变化，但医生收入补偿机制是政策执行有效性的关键。政策可能在未来有所缓和。
• 估值水平：A股医药板块市盈率（PE）为26.10倍，处于近10年以来的最低水平，相比全部A股（剔除非金融）溢价率为 $56.57%$，处于历史低位。A股医药板块估值低于美股，具备投资吸引力。
• 投资方向：看好创新、CDMO&CRO、原料药制剂一体化、大分子药物、连锁药店、医疗器械、医疗服务等细分领域。尤其建议关注中小市值股票，因其估值已逐步消化，具备超额收益潜力。
• CRO/CMO行业：随着医药制造转型，CRO/CMO成为最大受益方之一，受益于研发外包和专业化分工。中国CRO/CMO行业快速发展，全球市场份额持续提升，具有成本和技术优势。

关键信息

• 医药板块表现：2018年全年医药板块下跌 $23.16%$，在政策打压和黑天鹅事件影响下出现大幅回调。
• 估值与成长性：A股医药板块PE为26.10倍，PEG处于1-1.5之间，估值成长性匹配。不同市值公司的PE估值逐步收敛。
• 医保谈判与创新药：医保谈判推动创新药进入市场，以价值和创新为导向，筛选出高性价比药物。改良型新药（包括生物类似药）成为医保支付环境下的主流方向。
• 抗肿瘤药物：国内在抗肿瘤创新药领域布局广泛，包括EGFR、ALK、VEGF等靶点，如吉非替尼、克唑替尼、贝伐珠单抗等，部分已进入医保目录。
• 重点推荐股票：康弘药业、华兰生物、凯莱英、昭衍新药、美年健康、普洛药业、艾德生物、安科生物、一心堂等。另重点关注振兴生化、京新药业、片仔癀、信邦制药、翰宇药业。

风险提示

• 带量采购政策推进的深度、广度、速度高于预期可能对行业造成较大影响。

看好细分产业

CRO/CMO行业

• 行业背景：CRO/CMO是医药制造转型期的最大受益方之一，因药企研发外包需求增加，市场规模迅速扩大。
• 行业优势：中国在成本、技术、人才等方面具有明显优势，CMO全球市场份额稳步提升，超过印度，仅次于欧美。
• 行业前景：预计2020年CMO渗透率可达 $40%$，CRO渗透率可达 $50%$，行业未来3-5年将持续高成长。

创新药领域

• 研发方向：关注“Me-Better”甚至“Me-Best”研发管线，即改良型新药，具有较高的临床价值和经济价值。
• 政策支持：医保谈判、加快审批、数据保护等政策为创新药发展提供支持，尤其对肿瘤药物。
• 代表企业：百济神州、恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、石药集团、君实生物、复宏汉霖、豪森药业等。

行业展望

• 长期趋势：医药行业未来将继续受益于人均医疗支出增长，医保支出总量及健康险支出快速增长。
• 投资策略：建议适当加大中小市值股票配置比例，关注抗政策风险的细分行业，如医疗器械、服务、连锁药店等。
• 估值吸引力：当前医药板块估值处于历史低位，具备长线投资价值，预计2019年仍可积极做多。

总结

医药生物行业在2019年具备较强的估值吸引力，尽管受到政策扰动，但整体增长趋势未变。重点推荐CRO/CMO、创新药、原料药制剂一体化、大分子药物、连锁药店、医疗器械及医疗服务等细分领域。建议投资者关注具有成长潜力的中小市值股票，并重视医保谈判和政策导向带来的投资机会。