20230409-天风证券-湘电股份-600416.SH-23Q1预计实现高速增长_产业链龙头有望开启高成长阶段_3页_762kb

报告摘要

湘电股份（600416）作为“新域新质”电磁装备龙头企业，近期展现出强劲的增长势头。公司2023年第一季度预计实现归母净利润1亿元至1.1亿元，同比增长 $99.28% - 119.21%$，显示出业绩持续高增长的态势。这一增长得益于产品结构优化、高毛利率业务占比提升，以及财务费用的降低。

业绩增长：2023年一季度业绩延续高增速，主要来源于产品结构优化和高毛利业务占比提升，同时通过贷款规模下降和利率下调降低了财务成本。
定增与高管调整：公司于2022年11月完成30亿元定增，用于拓展车载特种发射装备、轨道交通高效牵引系统及收购湘电动力股权，表明其聚焦军工核心主业的决心。2021年底，公司聘任张越雷先生为新任总经理，进一步强化了对主业的重视。
激励机制：公司发布了中长期奖励管理办法，以历史最高年份净利润为参照基数，超额利润可获得现金奖励。此机制有望提升员工积极性，推动业绩快速释放。
业务拓展：湘电动力作为核心子公司，是电磁产业链的重要供应商。公司持续拓展民品业务，如民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统等，进一步巩固行业壁垒。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为48.65亿、69.55亿、102.40亿元，归母净利润分别为2.56亿、5.13亿、8.50亿元。对应PE分别为105.27x、52.45x、31.67x，维持“买入”评级。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,696.46	4,025.57	4,865.28	6,954.93	10,240.20
增长率(%)	-9.77	-14.28	20.86	42.95	47.24
EBITDA(百万元)	744.13	660.09	727.95	1,196.39	1,767.12
净利润(百万元)	75.26	79.47	255.58	512.93	849.64
增长率(%)	-104.77	5.60	221.59	100.69	65.64
每股收益（元）	0.06	0.06	0.19	0.39	0.64

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.40%	19.15%	21.46%	24.99%	26.04%
净利率	1.60%	1.97%	5.25%	7.38%	8.30%
ROE	2.75%	2.05%	5.95%	10.64%	14.99%
ROIC	5.36%	4.07%	5.67%	18.00%	15.51%
资产负债率	74.01%	64.17%	69.07%	66.76%	70.63%
市盈率(P/E)	357.50	338.55	105.27	52.45	31.67
市净率(P/B)	9.82	6.93	6.26	5.58	4.75
市销率(P/S)	5.73	6.68	5.53	3.87	2.63
EV/EBITDA	30.97	42.50	36.69	24.90	16.43

基本数据	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	945.83	1,154.95	1,325.41	1,325.41	1,325.41
资本公积(百万元)	4,846.63	5,702.69	5,702.69	5,702.69	5,702.69
股东权益合计(百万元)	3,311.87	4,565.32	5,043.67	5,753.55	6,907.85