20211012-天风证券-通富微电-002156.SZ-下游应用需求持续扩大_三季报预期同比高增长_3页_762kb

报告摘要

通富微电（002156）是一家专注于半导体封测业务的公司，近期发布第三季度业绩预告，显示出强劲的增长势头。公司主要服务于高性能计算、5G、存储器、消费类电子、功率器件、工业及汽车电子、显示驱动等多个下游应用领域，受益于全球智能化加速发展和电子产品需求增长。

业绩增长显著：公司预计第三季度归母净利润为2.8亿元至3.2亿元，同比增长85.66%-112.26%；预计前三季度归母净利润为6.8-7.2亿元，同比增长159.73%-175.01%。公司净利润预测由7.9亿元上调至8.8亿元，维持“买入”评级。
技术研发领先：公司在先进封装技术、存储器、新能源汽车电子应用、FCBGA等领域取得多项技术成果，具备5nm产品的工艺能力并完成相关认证，巩固了其在全球技术方面的领先地位。
市场拓展成绩显著：公司在国产FCBGA产品市场拓展方面取得显著成果，2021年上半年收入和利润同比翻番，显示出其在关键市场中的竞争力。
行业前景广阔：智能化、5G、物联网、电动汽车、家电、平板等终端市场需求增加，推动半导体行业价值量持续提升，预计2021年半导体价值量将达到2500亿元人民币，2030年汽车电子成本占比将提升至45%。
投资建议：基于行业景气度提升、国产替代和终端需求增长的逻辑，公司长期成长动能强劲，投资建议为“买入”，目标价格为28.8元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8,266.57	10,768.70	15,076.18	19,810.10	25,515.41
增长率(%)	14.45	30.27	40.00	31.40	28.80
净利润(百万元)	19.14	338.43	883.17	1,175.25	1,719.84
增长率(%)	-84.92	1,668.04	160.96	33.07	46.34
市盈率(P/E)	1,340.05	75.79	29.04	21.83	14.91
市净率(P/B)	4.20	2.68	2.47	2.24	1.97
市销率(P/S)	3.10	2.38	1.70	1.29	1.01
EV/EBITDA	11.48	12.54	14.11	10.59	8.86

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净利润(百万元)	37.44	388.51	883.17	1,175.25	1,719.84
折旧摊销(百万元)	1,223.02	1,551.90	479.02	552.49	613.22
财务费用(百万元)	216.07	240.06	242.67	171.08	161.58
研发费用(百万元)	688.29	744.16	1,281.48	1,683.86	2,316.80
营业利润(百万元)	-20.50	361.01	1,332.79	1,849.55	2,474.16
归属于母公司净利润(百万元)	19.14	338.43	883.17	1,175.25	1,719.84
每股收益(元)	0.01	0.25	0.66	0.88	1.29

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	14.45	30.27	40.00	31.40	28.80
营业利润增长率(%)	-117.91	-1860.59	269.19	38.77	33.77
归属于母公司净利润增长率(%)	-84.92	1668.04	160.96	33.07	46.34
毛利率(%)	13.67	15.47	23.50	23.50	24.00
净利率(%)	0.23	3.14	5.86	5.93	6.74
ROE(%)	0.31	3.53	8.51	10.25	13.24
ROIC(%)	-6.59	6.60	12.86	13.23	18.17
资产负债率(%)	59.76	52.83	48.62	44.74	45.63
净负债率(%)	54.98	26.34	37.16	15.30	20.30
流动比率	0.84	1.23	1.09	1.16	1.32
速动比率	0.57	1.03	0.70	0.79	0.84
应收账款周转率	4.96	6.31	6.32	6.34	6.34
存货周转率	5.13	6.44	6.54	6.44	6.56
总资产周转率	0.55	0.58	0.70	0.89	1.02