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《棉花期货一周简评》

2025年12月13日

核心结论

当前棉花市场维持供需格局分化，全球供应过剩压制价格，国内经济回稳提振局部需求。短期棉价呈区间震荡走势，关键需关注宏观政策及消费节点的催化。

一、宏观经济及政策

• 美联储降息预期：数据暗示年内降息，但经合组织警告降息空间有限，全球经济或拖累终端需求。
• 日本央行加息：引发市场避险情绪，或对资产价格形成扰动。
• 中国PMI回暖：11月制造业PMI回升至49.2，生产动能与出口订单改善，国内经济企稳提供政策预期支撑。

二、供需动态

• 供应端：
  1. 巴西11月出口创10月新高，全年出口量或达310万吨，增加供应压力；
  2. 印度、巴基斯坦产量下调1.7%及4%，区域供应差异显著；
  3. 美国产量略增0.2万吨，消费未显著变化，期末库存维持78.4万吨。
• 需求端：
  • 新棉加工同比加速（加工率达79.0%，销售率37.3%），纺企刚需补库支撑短期行情；
  • 纺织出口边际走弱（10月同比下降15.93%），消费复苏节奏存在分化；
  • 中美贸易缓和、国内“双12”及元旦节点或提振节日消费预期。

三、数据支撑

• 持仓情况：郑棉01净空头持仓扩大，短期市场情绪偏空；
• 天气影响：国内部分地区降水缓解旱情，利于棉花生长，但旱情仍在蔓延（全棉区挂49%）。
• 进口变化：美棉关税下调至11%，但实际进口仍需观察政策落地情况；

四、风险提示

1. 宏观政策超预期变动，如美联储紧急政策调整；
2. 主产区天气异常或主产国减产超预期；
3. 全球需求复苏不及预期，带动棉花价格下修。

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