20210425-华创证券-教育双周报_静待政策落地_民办高教有望迎来估值修复_16页_1mb

教育行业双周报总结（20210412-20210423）

核心内容概述

本报告聚焦于教育行业政策变化对市场的影响，重点分析民办高等教育（高教）及职业教育的政策环境与投资机会。同时，报告回顾了上两周A股、港股和美股教育板块的市场表现，并对部分重点公司的财务和运营数据进行了分析，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 政策影响：

   • 2018年《民促法实施条例（送审稿）》的发布曾对民办高教板块造成较大压制，但2020年教育部的答复函缓解了市场担忧。
   • 随着《民促法实施条例》即将落地，民办高教的政策不确定性将大幅降低，估值有望迎来修复。
   • 国家当前教育政策重心在于保障义务教育公平和加快职业教育发展，预计未来政策不会对民办高教过度限制，反而对高职高专采取鼓励政策。

2. 投资策略：

   • K12课外辅导：预计面临严格监管，中小机构将加速出清，建议关注新东方、新东方在线等龙头企业。
   • 民办高教：政策风险较小，业绩增长确定性强，估值性价比高，建议关注中教控股、希望教育、民生教育等公司。
   • 职业教育：政策支持力度加大，建议关注中公教育、传智教育等。
   • 教育信息化：建议关注鸿合科技。

关键信息

一、政策与行业动态

• 《民促法》修订历程：

  • 2002年颁布，确立民办学校与公办学校法律地位平等。
  • 2013年首次修订，提出分类管理。
  • 2016年明确营利性与非营利性民办学校区分。
  • 2018年《送审稿》发布，引起市场争议，特别是对集团化办学和并购的影响。
  • 教育部答复函明确过渡期管理、规范关联交易，对VIE架构和并购持开放态度。

• 行业动态：

  • 教育领域APP用户规模从2020年1月的35871万增至2021年3月的51424万，突破5亿。
  • 教育领域APP用户占比从35%提升至50%。
  • 跟谁学更名为“高途集团”，业务聚焦本地网校、成人职业教育和教育科技。

• 监管动态：

  • 北京教委通报学而思、猿辅导、高途课堂、网易有道存在违规行为，如提前招生、低价促销等。

二、市场表现

• 中信教育指数：2021年3月29日到4月9日上涨1.76%，同期沪深300上涨1.93%，板块跑输0.13个百分点。
• H股教育个股：涨跌幅中位数为2.78%，新高教集团、中教控股、希望教育涨幅居前。
• 美股教育个股：涨跌幅中位数为-0.69%，精锐教育、新东方、好未来涨幅较好。
• A股教育个股：涨跌幅中位数为0.36%，视源股份、拓维信息、佳发教育涨幅较高，中公教育、豆神教育跌幅较大。

三、重点公司估值

重点公司并购情况

本科标的并购

专科标的并购

风险提示

• 行业政策变化超预期
• 招生规模不及预期
• 线下复课时间不及预期

投资建议

• 推荐：中教控股、希望教育、民生教育、中国科培、中公教育、传智教育、鸿合科技等
• 中性：部分公司如新东方、科德教育等
• 回避：部分公司如好未来、豆神教育等

行业数据概览

图表目录

• 图表1：《民促法》发展历程
• 图表2：部分公司布局区域
• 图表3：部分高教公司本科标的并购情况
• 图表4：部分公司专科标的并购情况
• 图表5：各公司财务数据
• 图表6：各公司运营数据情况
• 图表7：中信教育指数与沪深300指数对比
• 图表8：A股教育公司上两周表现
• 图表9：港股通持股占比情况
• 图表10：港股教育公司上两周表现
• 图表11：美股教育公司上两周表现
• 图表12：教育公司估值情况

附注

• 分析师：刘欣（华创证券）
• 助理分析师：费磊
• 联系方式：liuxin3@hcyjs.com（刘欣）, feilei@hcyjs.com（费磊）