教育行业2020年春季投资策略：疫情催化在线教育和教育信息化，民办高教迎升学需求上行-20200302-上海证券-20页_1mb

教育行业2020年春季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师周菁撰写，分析了2020年春季教育行业的投资机会与风险。重点涵盖在线教育、教育信息化、高等教育（高教）及K12课培四个领域，结合疫情对行业的影响，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

在线教育

• 疫情加速渗透：疫情为在线教育带来流量红利，DAU（日活跃用户）大幅上升，新增用户中低线城市占比近70%，显著高于平日。
• 头部机构获客能力强：学而思网校、猿辅导、作业帮、跟谁学、新东方在线等头部机构通过免费直播课获取大量用户，获客成本显著下降。
• 短期业绩影响有限：由于课程免费或低价，对Q1业绩拉动有限，需关注后疫情时期的到课率、完课率、转化率、续费率、扩科率等关键指标。
• 中长期优势：具备规模化师资招聘与培养能力、本地化教研开发能力及稳定平台技术的企业更具竞争力。

教育信息化

• 疫情催化B端需求：教育部“停课不停学”政策推动教育信息化需求激增，企业迎来产品进校良机。
• 短期免费为主：大部分企业为学校提供免费解决方案，对业绩提振影响有限，但有助于占据学校入口。
• 未来常态化使用：疫情暴露教育信息化的不足，如区域差距、重硬件轻软件等，推动未来教育信息化产品进入常态化使用阶段。
• 定制化需求上升：B端学校定制化订单增加，未来C端付费模式占比有望提升。

高教

• 升学需求上升：2020年考研/专升本扩招，预计扩招人数分别增加18.9万/32.2万，民办高校将受益。
• 招生计划增加：民办高校具备招生灵活性，预计扩招名额将更多由其承接，推动内生增长。
• 低估值凸显配置价值：高教集团业绩增速与当前估值不匹配，具有配置价值。
• 港股估值偏低：港股高教资产估值较低，存在修复预期。

K12课培

• 线下龙头转线上：新东方、好未来等机构迅速转线上，线上转化率高，抗风险能力强。
• 中小企业受冲击：约80%的中小机构账上资金仅能维持3个月，疫情可能引发行业洗牌。
• 龙头优势明显：龙头机构通过线上化转型、产品拓展、多渠道合作等方式增强竞争力，行业集中度或加快提升。

关键信息

疫情影响

• 在线教育加速发展：疫情促使大量用户转向线上，头部机构获客规模从百万级跃升至千万级。
• K12教培转型：机构迅速响应，推动线上课程发展，部分企业如精锐教育、豆神大语文实现显著营收增长。
• 教育信息化需求激增：学校对在线教学工具需求上升，企业需提升系统稳定性与服务能力。

投资建议

• A股关注：中公教育、佳发教育、立思辰。
• 建议关注：好未来、新东方、新东方在线、中教控股、希望教育（海外市场标的，暂不评级）。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 监管趋严带来的不确定性
• 市场竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 商誉减值风险
• 坏账损失风险

数据预测与估值

行业表现与估值

• CS教育：年初至今上涨12.55%，优于沪深300（-1.94%）。
• 子板块表现：CS教育信息化及在线教育上涨21.69%，CSK12培训上涨13.92%，CSK12基础教育上涨7.37%，CS高等及职业教育上涨2.47%，CS早幼教下跌3.20%。
• 行业估值：CS教育指数PE（TTM）为53.6倍，处于历史较高水平，相对于沪深300的估值溢价率约为360.7%。

结构清晰总结

1. 在线教育

• 疫情带来流量红利，DAU显著提升。
• 头部机构获客能力强，但需关注后疫情时期转化率等关键指标。
• 中长期具备规模化、本地化、技术能力强的企业更具优势。

2. 教育信息化

• 疫情推动B端需求增长，企业迎来产品进校机会。
• 产品以免费为主，但有助于建立学校入口。
• 需关注系统稳定性与服务能力，未来有望推动常态化使用。

3. 高教

• 升学扩招缓解就业压力，民办高校受益。
• 学校收入确认延后，但现金流无碍。
• 港股高教资产估值较低，存在修复预期。

4. K12课培

• 线下龙头迅速转线上，抗风险能力强。
• 中小企业受冲击大，行业集中度或加快提升。
• 龙头通过产品拓展、渠道合作等方式增强竞争力。

投资建议与关注重点

• A股关注：中公教育、佳发教育、立思辰。
• 其他关注：好未来、新东方、新东方在线、中教控股、希望教育（海外市场）。
• 关注点：在线教育渗透率、教育信息化产品进校、高教扩招、K12线上化转型。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 监管趋严带来的不确定性
• 市场竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 商誉减值风险
• 坏账损失风险

总结

本报告指出，疫情对教育行业带来深远影响，尤其在在线教育和教育信息化领域，推动行业加速发展。民办高教受益于升学扩招，而K12课培行业面临洗牌风险，头部机构更具优势。投资建议关注具备线上运营能力、技术实力及丰富资源的公司，同时警惕疫情控制、监管政策及市场竞争等风险。