20181111-天风证券-半导体行业研究周报_讨论国产半导体设备的_质变_到_量变_再次确立_设备_为投资主线_8页_914kb

半导体行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于国产半导体设备行业的“质变”到“量变”逻辑，分析了半导体设备及设计、代工等环节的市场动态和投资价值。尽管全球经济不确定性引发半导体类股回调，但A股半导体行业估值中枢相对稳定，具备投资吸引力。

主要观点

• 国产设备行业具备独立成长逻辑：国内晶圆厂建设的资本支出不受全球下游景气度影响，中国集成电路产线建设周期将集中在2017H2-2018年，设备企业将受益于这一趋势。
• 前道制造设备为投资主线：北方华创、中微半导体、盛美半导体等前道制造设备龙头，因其在主要制造设备上的储备，有望在“质变”到“量变”过程中享受业绩增长。
• A股半导体估值边界安全：与美股SOX估值中枢相比，A股半导体估值中枢未上移，具备更高的安全边际。
• 设计公司成长路径明确：设计企业具备超越硅周期的成长潜力，特别是模拟赛道和整机商扶持企业，如圣邦股份、纳思达等。
• 代工与封测迎来营收挹注：多极应用驱动下，代工与封测行业迎来新的增长动力，中芯国际、华虹半导体等龙头公司表现稳健。

关键信息

1.1 盛美半导体三季报分析

• 盛美半导体2018年Q3实现营收2320万美元，同比增长374%。
• 公司全年收入指引上调至7400万美元。
• 国内新增产线对清洗设备需求预计2018年为136台，2019年为221台，潜在市场空间达5.44亿美元和8.84亿美元。
• 中国在建产线将从2018年开始持续拉动设备企业业绩增长。

1.2 北京矽成（ISSI）历次收购梳理

• 北京君正拟以26.42亿元收购北京矽成股权，配套募集资金不超过14亿元。
• 北京矽成为控股型公司，其业务由ISSI、ISSICayman、SIENCayman等子公司运营。
• 收购方案中，北京君正对北京矽成的估值为65亿元，持股比例为53.61%。
• 华虹半导体曾有收购北京矽成的方案，但未披露具体对价。

1.3 中芯国际 & 华虹半导体3季报重点信息

中芯国际

• 2018年Q3营收8.51亿美元，环比下降4.5%，同比增长10.5%。
• 毛利率20.5%，归母净利润2655.9万美元，同比增长2.5%。
• 8英寸产品拉动营收增长，产能利用率提升至94.7%。
• 14nm生产线进展顺利，预计年底披露客户及良率信息。
• 全年资本开支下修至20亿美元，部分开支移至明年。

华虹半导体

• 2018年Q3营收2.412亿美元，同比增长14.9%，环比增长4.9%。
• 毛利率34%，净利润5090万美元，同比增长44.1%。
• 分立器件营收同比增长40.7%，优化毛利率结构。
• 产能利用率维持在101.5%，产品ASP表现良好。
• 华虹无锡厂12英寸产品建设有望2019年底试产，推动营收增长。
• 下游客户结构优化，美国及欧洲销售份额增长，技术储备达到国际一流水平。

投资主线与推荐标的

• 设备公司：北方华创、中微半导体、盛美半导体等前道制造设备公司具备增长潜力。
• 设计公司：圣邦股份（模拟龙头）、纳思达（整机商利盟+奔图）等公司成长路径明确。
• 代工与封测：中芯国际、华虹半导体、通富微电、华天科技等公司表现稳健，建议关注。

风险提示

• 半导体行业发展不及预期
• 下游需求减弱
• 贸易战冲突升级

行情与个股表现

投资评级

作者信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 陈俊杰：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070009，邮箱：chenjunjie@tfzq.com

资料来源

• 贝格数据
• Bloomberg
• 中国国际招标网
• Wind
• 天风证券研究所