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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖港股市场走势分析及哔哩哔哩 SW(9626.HK)的IPO点评。报告从宏观经济环境、行业发展趋势、公司基本面及投资建议等多个角度出发，为投资者提供参考信息。

主要观点

1. 港股市场走势分析

• 近期表现：港股在前周回吐后，上周整体反弹，恒指在周一至周四连续上涨，累计涨幅达666点，但周五因美债息率上升及中美会谈气氛紧张，恒指下跌414点。
• 全周表现：恒指全周上涨251点或0.87%，国指及恒生科指也分别上涨0.99%和1.12%。
• 中美关系影响：中美会谈虽有火药味，但未失控，气氛相对缓和。尽管美方意图压制中国发展，但未来中美关系的波动仍可能对市场产生影响。
• 业绩影响：本周市场走势将主要由企业业绩主导，重点关注腾讯、小米、中国平安、国寿及中海油等公司的财报表现。

2. 哔哩哔哩 SW(9626.HK) IPO点评

• 公司定位：哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性视频社区平台，用户以35岁以下为主，月活用户占比超过86%。
• 用户增长：2020年Q4，哔哩哔哩MAU达到2.02亿，同比增长55%；移动端MAU增长49%，高于行业平均水平。
• 收入结构：收入来源包括移动游戏、增值服务、广告及电商等，其中移动游戏贡献最大，占比40%；增值服务其次，占比32%。
• 财务表现：公司连续三年出现净亏损，分别为2018年5.65亿元、2019年13.04亿元、2020年30.54亿元。
• 行业前景：视频化趋势推动泛视频市场增长，预计到2025年中国视频用户将超过11.8亿，市场收入将超1.8万亿元。Z+世代是视频市场的主要驱动力。
• 优势与机遇：
  • 用户基数大且增长迅速；
  • 用户粘性强，互动性高；
  • 创意内容生态完善，吸引创作者；
  • 用户为中心的商业化模式具有巨大潜力。
• 风险与挑战：
  • 商业化模式尚未完全成熟；
  • 历史亏损持续，未来盈利存在不确定性；
  • 面临政策与法律风险，特别是在视频、直播、游戏及音频领域。

投资建议

• 评级：哔哩哔哩获5分评级，不建议融资申购。
• 定价分析：此次IPO定价上限为988港元，较美股ADS收盘价（约863港元）溢价14.4%。
• 预期表现：若按上限定价，公司港股首日表现可能有限，建议投资者谨慎对待。

关键信息

• 重点股票：腾讯(700.HK)、小米(1810.HK)、中国平安(2318.HK)、国寿(2628.HK)、中海油(883.HK)等。
• IPO价格：哔哩哔哩IPO上限指导价为988港元。
• 行业趋势：泛视频市场将持续增长，Z+世代为主要消费群体。
• 风险提示：政策、法律及商业化不确定性可能对股价构成压力。

投资者注意事项

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断，必要时应咨询专业意见。
• 报告涉及的利益冲突及保密条款需特别注意，不得随意分发或转载。