20240617-华安证券-固收周报_化债半余载_地方财政_余粮_有何变化__11页_517kb

地方财政“余粮”变化分析总结

根据华安证券2024年6月17日发布的固收周报，本报告分析了化债半余载后的地方财政状况，重点通过财政存款视角观察地方财政的紧平衡和债务支撑能力。以下为关键内容摘要：

首先，财政存款变化反映出地方财力分布及化债进展。截至2024年4月，全国28个省级行政区披露财政性存款余额，上海以6299亿元居首，远超第二名江苏（3571亿元）。14个省份存款余额同比增长，其中天津、广西、贵州和海南增速显著（均超过70%，天津最高达199%），显示部分重点省份通过化债资源支持增加；其余省份如河北、北京增速在30%以上。财政周转率分析显示，2023年重点省份周转率环比下降33次，较非重点省份降幅更大，表明财政紧缺程度提升，地方财政面临紧平衡，尽管存款多的地区具备更强风险抵御能力。

其次，地方财政作为债务余粮的支撑能力有限。政府债务方面，除西藏外，其他省份财政存款对政府性债务覆盖率均不足，上海覆盖率66%较高，其余多数低于20%。城投债务方面，财政存款均值对城投有息债务本金覆盖高的地区有9省，利息覆盖超过100%的共23省，显示大部分区域通过财政存款缓解债务压力的可行性不强。本报告强调，城投平台债务问题仍存风险，需依赖借新还旧等政策支持，但信用债违约风险是主要隐患。

总体而言，地方财政在本轮化债中虽有结构性变化，但仍面临偿债挑战，最后一道防线能力不足，需加强平台转型和融资渠道优化以降低系统性风险。风险提示包括信用债违约概率上升，建议投资者关注债务可持续性。