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业绩符合预期，锂电材料有望成为增长新动能

核心内容概述

本报告对一家锂电材料与钴资源相关企业2018年上半年的业绩表现进行点评，并对其未来发展前景作出展望。公司上半年业绩表现强劲，主要得益于钴产品销售和三元前驱体业务的快速增长，同时通过资源端优势升级，为未来利润增长奠定基础。

主要财务表现

• 收入：2018年上半年实现收入67.83亿元，同比增长79.05%；其中Q2收入33.52亿元，同比增长64.23%。
• 净利润：归母净利润15.08亿元，同比增长123.38%；扣非后归母净利润15.03亿元，同比增长125.50%。
• 毛利率：上半年毛利率为38.46%，同比增长5.43个百分点；Q2毛利率提升至41.88%。
• 净利率：上半年净利率为23.2%，较去年同期有所提升。
• ROE：2018年上半年ROE为34.3%，显著高于去年同期。
• EPS：2018年上半年EPS为3.66元。

业绩驱动因素

1. 钴资源保障提升

• 全球钴消费量增长，新能源汽车带动动力电池用钴量强劲增长。
• 公司销售钴产品9353吨，同比增长约5%。
• 资源端优势再升级，多个项目（如PE527矿权开发、MIKAS升级改造、废旧电池资源化项目）有序推进，预计未来将显著提升钴资源自给率。

2. 三元前驱体业务放量

• 公司2万吨三元前驱体产能进入放量期，上半年销售6383吨，同比增长225%。
• 已进入新能源汽车行业龙头企业供应链，市场开拓取得重大进展。
• 与韩国POSCO、LG化学达成多个合资公司项目，整合技术与市场渠道优势，打造钴-三元前驱体-三元正极材料-动力电池-资源回收闭环产业链。

未来展望与估值

1. 业绩预测

• 预计2018-2020年归母净利润分别为30.40亿元、35.58亿元、37.93亿元。
• EPS分别为3.66元、4.29元、4.57元。
• 当前股价对应2018-2020年PE分别为14倍、12倍、11倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

2. 投资评级

• 维持“推荐”评级：公司股价有望在未来12个月内超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响业绩增长。
• 产品价格下跌超预期：对毛利率和利润构成压力。

关键信息总结

• 公司上半年业绩大幅增长，主要得益于钴产品和三元前驱体业务的双重驱动。
• 通过多个资源项目和合作，公司有望进一步提升钴资源自给率。
• 三元前驱体业务进入放量期，未来将成为新的利润增长点。
• 估值逐步下降，显示市场对其长期发展的认可。
• 投资者需关注产能释放及产品价格波动等风险因素。

财务摘要

估值与市场表现

• 股价走势：2018年8月27日收盘价为52.04元，一年内最低47.12元，最高135.8元。
• 市场数据：总股本8.3亿股，总市值431.8亿元，流通市值426.67亿元。
• 近3月换手率：142.6%。
• 相对收益：一个月-27.7%，三个月-24.18%，十二个月12.42%。
• 绝对收益：一个月-34.86%，三个月-37.3%，十二个月1.46%。

分析师与评级说明

• 分析师：开文明，拥有丰富的金融分析经验。
• 投资评级：推荐（未来12个月内公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）。
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

附注与免责声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
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